剛剛過去的國慶七天假期，當各大城市忙于出臺各種調(diào)控政策、樓市因此或迎新一輪高壓之際，剛剛闖入兩千億房企陣營的碧桂園卻一方面繼續(xù)在港股市場回購自家股票，一方面發(fā)布公告宣布實施2016年中期股息以股代息計劃。
對于碧桂園來說，實行股票回購和以股代息計劃都并非新鮮事，但在國慶期間房地產(chǎn)市場調(diào)控政策密集收緊的背景下，碧桂園此番動作就顯得耐人尋味許多。
一方面，政策收緊作為不利消息，可以預(yù)期國慶后開市碧桂園股價或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的波動乃至下滑，碧桂園為何不等到股價下跌時再進行回購？另一方面，房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊對諸如碧桂園、恒大等高周轉(zhuǎn)類型企業(yè)而言，資金壓力必將加大，為何不留存現(xiàn)金流用作周轉(zhuǎn)，反而還要拿來回購股票？
更值得注意的是，以股代息計劃一貫被市場理解為類似于增發(fā)的“再融資”行為，碧桂園此前雖實行過多次以股代息計劃，但無一不是在年終派息時節(jié)，諸如此番在年中便急切推行以股代息計劃，尚屬首次。
88次回購與以股代息計劃
據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體不完全統(tǒng)計，今年以來，碧桂園已累計在香港資本市場實施股票回購88次，累計回購股份約3.77億股，相當于總股本的1.67%，累計金額約13.19億港元。
事實上，股票回購是碧桂園早在2015年5月20日股東周年大會上即定下的計劃，彼時，碧桂園獲董事會授權(quán)，最多可以回購已發(fā)行股份總數(shù)的10%。
碧桂園副總裁、新聞發(fā)言人朱劍敏在8月接受觀點地產(chǎn)新媒體專訪時亦表示，公司認為自身股票價值被低估，后續(xù)將繼續(xù)實施回購。
在堅持不懈的回購下，碧桂園的股價亦出現(xiàn)起色，公司股價自2月份最低點的2.653元每股，穩(wěn)步提升并在8、9月份出現(xiàn)重大突破，大幅拉升至最高點4.34港元每股，現(xiàn)如今徘徊在4港元每股左右，相較于實施股票回購前已不可同日而語。
對此，有資本市場人士表示，回購股份實際上是撬動股價的一個很好辦法，通過托高股價再進行融資更可以直接降低公司的資產(chǎn)負債率，早在2014年，恒大就曾經(jīng)通過類似的手段來提升自身在資本市場的估值。
2014年7月，恒大斥資超過58億港元回購股票，到2015年5月公司股價持續(xù)上漲到最高8.4港元。隨后公司即進行配售，募集資金46.5億港元。后來市場巨跌，恒大股價也遭遇波折，公司繼續(xù)進行回購計劃，從15年7月到16年1月用超過百億港元的代價推動公司股價企穩(wěn)回升。
是以，此番碧桂園明知出現(xiàn)不利消息會導(dǎo)致股價下跌，卻仍然選擇繼續(xù)緊鑼密鼓執(zhí)行回購，或許正是出于類似的考量。
事實上，碧桂園急于在國慶期間便推出的以股代息計劃，某種程度上正是類似于恒大彼時執(zhí)行的配售募資行為。
按照碧桂園的以股代息計劃，碧桂園2016年中期股息將派發(fā)予于記錄日期營業(yè)時間結(jié)束時名列公司股東名冊的股東，該等股息將以現(xiàn)金派付并提供以股代息選擇。股東可自由選擇是全部以現(xiàn)金收取股息、全部以等額市值新股收取股息，還是以部分新股部分現(xiàn)金的形式來收取股息。
倘概無股東選擇收取新股份，則碧桂園須支付的現(xiàn)金股息總額將約為人民幣15.37億元。倘全體股東選擇以新股份的方式收取彼等應(yīng)收的2016年中期股息，則碧桂園將予發(fā)行最多4.24億股的新股份，占公司于記錄日期營業(yè)時間結(jié)束時已發(fā)行股本約1.91%及占經(jīng)發(fā)行新股份擴大后公司當時已發(fā)行股本約1.87%。
顯然，在以回購為手段推高股價后，碧桂園希望通過以股代息計劃，用較少的股份換取較多的股息，化現(xiàn)金支出為“股票增發(fā)”，實行一次穿著馬甲的“再融資”。
3000億目標下的花樣融資
事實上，早在2009年碧桂園第一次推行以股代息計劃時，就有市場人士暗指，這是因為碧桂園“缺錢”。
時間輪軸轉(zhuǎn)到2016年后，碧桂園“缺錢”的情況卻似乎并未改善。
觀點地產(chǎn)新媒體查閱碧桂園2016年中期報告顯示，截止2016年6月30日，碧桂園在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物報308億，負債率為78%，比2015年年末75%的負債率水平增加了3個百分點；凈借貸比率相較于2015年年底增長2.6個百分點。
據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體不完全統(tǒng)計統(tǒng)計，今年上半年碧桂園光買地就花去了473.2億元，而自6月30日至今3個多月，碧桂園僅在拿地上就已支出超百億，更遑論其2500億森林城市、千億科技小鎮(zhèn)、860億春城舊改等“燒錢”的“大計劃”。
在較大的資金壓力下，碧桂園一方面繼續(xù)采取高周轉(zhuǎn)形式保障回款及資金周轉(zhuǎn)，另一方面也不斷施展其花樣融資手段。
9月5日，碧桂園發(fā)布公告宣布，完成發(fā)行第四期100億元公司債，最低票面利率4.15%。
9月7日，碧桂園發(fā)布公告宣布，尋求碧桂園物業(yè)服務(wù)于上交所以A股形式獨立上市，將于上交所發(fā)售不超過40，100，000股股份以供認購，該等股份相當于其經(jīng)擴大后已發(fā)行股本約10%。
9月21日，碧桂園發(fā)布公告宣布，發(fā)行6.5億美元于2023年到期優(yōu)先票據(jù)為現(xiàn)有債務(wù)再融資，票面利率4.75%。
9月23日，碧桂園宣布聯(lián)手星河灣、美的控股等16家廣東民企，計劃注資500億元成立粵民投，粵民投以“金融控股+上市公司跨界合作”作為商業(yè)模式，主要從事金融、新興產(chǎn)業(yè)投資、收購兼并等業(yè)務(wù)。
瑞信在近期一份報告中就指出，目前已多達18個內(nèi)地一線及二線城市已推出限購等樓市調(diào)控措施，短期將拖慢內(nèi)房的整體銷售，若銷售開始放慢，相信高負債內(nèi)房如碧桂園會最受創(chuàng)，評級為“跑輸大市”，對碧桂園目標價3元。
顯然，在3000億目標推動下，碧桂園正在嘗試打開更多的融資渠道，但在總體政策收緊之后，對于三四線高周轉(zhuǎn)之王碧桂園來說，這種需求將更加迫切。
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