剛剛過(guò)去的國(guó)慶七天假期，當(dāng)各大城市忙于出臺(tái)各種調(diào)控政策、樓市因此或迎新一輪高壓之際，剛剛闖入兩千億房企陣營(yíng)的碧桂園卻一方面繼續(xù)在港股市場(chǎng)回購(gòu)自家股票，一方面發(fā)布公告宣布實(shí)施2016年中期股息以股代息計(jì)劃。
對(duì)于碧桂園來(lái)說(shuō)，實(shí)行股票回購(gòu)和以股代息計(jì)劃都并非新鮮事，但在國(guó)慶期間房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策密集收緊的背景下，碧桂園此番動(dòng)作就顯得耐人尋味許多。
一方面，政策收緊作為不利消息，可以預(yù)期國(guó)慶后開市碧桂園股價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的波動(dòng)乃至下滑，碧桂園為何不等到股價(jià)下跌時(shí)再進(jìn)行回購(gòu)？另一方面，房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊對(duì)諸如碧桂園、恒大等高周轉(zhuǎn)類型企業(yè)而言，資金壓力必將加大，為何不留存現(xiàn)金流用作周轉(zhuǎn)，反而還要拿來(lái)回購(gòu)股票？
更值得注意的是，以股代息計(jì)劃一貫被市場(chǎng)理解為類似于增發(fā)的“再融資”行為，碧桂園此前雖實(shí)行過(guò)多次以股代息計(jì)劃，但無(wú)一不是在年終派息時(shí)節(jié)，諸如此番在年中便急切推行以股代息計(jì)劃，尚屬首次。
88次回購(gòu)與以股代息計(jì)劃
據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，碧桂園已累計(jì)在香港資本市場(chǎng)實(shí)施股票回購(gòu)88次，累計(jì)回購(gòu)股份約3.77億股，相當(dāng)于總股本的1.67%，累計(jì)金額約13.19億港元。
事實(shí)上，股票回購(gòu)是碧桂園早在2015年5月20日股東周年大會(huì)上即定下的計(jì)劃，彼時(shí)，碧桂園獲董事會(huì)授權(quán)，最多可以回購(gòu)已發(fā)行股份總數(shù)的10%。
碧桂園副總裁、新聞發(fā)言人朱劍敏在8月接受觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體專訪時(shí)亦表示，公司認(rèn)為自身股票價(jià)值被低估，后續(xù)將繼續(xù)實(shí)施回購(gòu)。
在堅(jiān)持不懈的回購(gòu)下，碧桂園的股價(jià)亦出現(xiàn)起色，公司股價(jià)自2月份最低點(diǎn)的2.653元每股，穩(wěn)步提升并在8、9月份出現(xiàn)重大突破，大幅拉升至最高點(diǎn)4.34港元每股，現(xiàn)如今徘徊在4港元每股左右，相較于實(shí)施股票回購(gòu)前已不可同日而語(yǔ)。
對(duì)此，有資本市場(chǎng)人士表示，回購(gòu)股份實(shí)際上是撬動(dòng)股價(jià)的一個(gè)很好辦法，通過(guò)托高股價(jià)再進(jìn)行融資更可以直接降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，早在2014年，恒大就曾經(jīng)通過(guò)類似的手段來(lái)提升自身在資本市場(chǎng)的估值。
2014年7月，恒大斥資超過(guò)58億港元回購(gòu)股票，到2015年5月公司股價(jià)持續(xù)上漲到最高8.4港元。隨后公司即進(jìn)行配售，募集資金46.5億港元。后來(lái)市場(chǎng)巨跌，恒大股價(jià)也遭遇波折，公司繼續(xù)進(jìn)行回購(gòu)計(jì)劃，從15年7月到16年1月用超過(guò)百億港元的代價(jià)推動(dòng)公司股價(jià)企穩(wěn)回升。
是以，此番碧桂園明知出現(xiàn)不利消息會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，卻仍然選擇繼續(xù)緊鑼密鼓執(zhí)行回購(gòu)，或許正是出于類似的考量。
事實(shí)上，碧桂園急于在國(guó)慶期間便推出的以股代息計(jì)劃，某種程度上正是類似于恒大彼時(shí)執(zhí)行的配售募資行為。
按照碧桂園的以股代息計(jì)劃，碧桂園2016年中期股息將派發(fā)予于記錄日期營(yíng)業(yè)時(shí)間結(jié)束時(shí)名列公司股東名冊(cè)的股東，該等股息將以現(xiàn)金派付并提供以股代息選擇。股東可自由選擇是全部以現(xiàn)金收取股息、全部以等額市值新股收取股息，還是以部分新股部分現(xiàn)金的形式來(lái)收取股息。
倘概無(wú)股東選擇收取新股份，則碧桂園須支付的現(xiàn)金股息總額將約為人民幣15.37億元。倘全體股東選擇以新股份的方式收取彼等應(yīng)收的2016年中期股息，則碧桂園將予發(fā)行最多4.24億股的新股份，占公司于記錄日期營(yíng)業(yè)時(shí)間結(jié)束時(shí)已發(fā)行股本約1.91%及占經(jīng)發(fā)行新股份擴(kuò)大后公司當(dāng)時(shí)已發(fā)行股本約1.87%。
顯然，在以回購(gòu)為手段推高股價(jià)后，碧桂園希望通過(guò)以股代息計(jì)劃，用較少的股份換取較多的股息，化現(xiàn)金支出為“股票增發(fā)”，實(shí)行一次穿著馬甲的“再融資”。
3000億目標(biāo)下的花樣融資
事實(shí)上，早在2009年碧桂園第一次推行以股代息計(jì)劃時(shí)，就有市場(chǎng)人士暗指，這是因?yàn)楸坦饒@“缺錢”。
時(shí)間輪軸轉(zhuǎn)到2016年后，碧桂園“缺錢”的情況卻似乎并未改善。
觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查閱碧桂園2016年中期報(bào)告顯示，截止2016年6月30日，碧桂園在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物報(bào)308億，負(fù)債率為78%，比2015年年末75%的負(fù)債率水平增加了3個(gè)百分點(diǎn)；凈借貸比率相較于2015年年底增長(zhǎng)2.6個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體不完全統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)，今年上半年碧桂園光買地就花去了473.2億元，而自6月30日至今3個(gè)多月，碧桂園僅在拿地上就已支出超百億，更遑論其2500億森林城市、千億科技小鎮(zhèn)、860億春城舊改等“燒錢”的“大計(jì)劃”。
在較大的資金壓力下，碧桂園一方面繼續(xù)采取高周轉(zhuǎn)形式保障回款及資金周轉(zhuǎn)，另一方面也不斷施展其花樣融資手段。
9月5日，碧桂園發(fā)布公告宣布，完成發(fā)行第四期100億元公司債，最低票面利率4.15%。
9月7日，碧桂園發(fā)布公告宣布，尋求碧桂園物業(yè)服務(wù)于上交所以A股形式獨(dú)立上市，將于上交所發(fā)售不超過(guò)40，100，000股股份以供認(rèn)購(gòu)，該等股份相當(dāng)于其經(jīng)擴(kuò)大后已發(fā)行股本約10%。
9月21日，碧桂園發(fā)布公告宣布，發(fā)行6.5億美元于2023年到期優(yōu)先票據(jù)為現(xiàn)有債務(wù)再融資，票面利率4.75%。
9月23日，碧桂園宣布聯(lián)手星河灣、美的控股等16家廣東民企，計(jì)劃注資500億元成立粵民投，粵民投以“金融控股+上市公司跨界合作”作為商業(yè)模式，主要從事金融、新興產(chǎn)業(yè)投資、收購(gòu)兼并等業(yè)務(wù)。
瑞信在近期一份報(bào)告中就指出，目前已多達(dá)18個(gè)內(nèi)地一線及二線城市已推出限購(gòu)等樓市調(diào)控措施，短期將拖慢內(nèi)房的整體銷售，若銷售開始放慢，相信高負(fù)債內(nèi)房如碧桂園會(huì)最受創(chuàng)，評(píng)級(jí)為“跑輸大市”，對(duì)碧桂園目標(biāo)價(jià)3元。
顯然，在3000億目標(biāo)推動(dòng)下，碧桂園正在嘗試打開更多的融資渠道，但在總體政策收緊之后，對(duì)于三四線高周轉(zhuǎn)之王碧桂園來(lái)說(shuō)，這種需求將更加迫切。
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