觀點(diǎn)網(wǎng) 自8月曝出未能按時支付美元債票息之后，外界對于碧桂園現(xiàn)金壓力的審視就在逐漸放大。幸運(yùn)的是，截至目前其債券仍無實(shí)質(zhì)性違約。

9月5日，有市場消息指，碧桂園已經(jīng)支付應(yīng)該于8月7日支付的兩筆美元債的票息。

有接近碧桂園人士透露，該消息屬實(shí)，兩筆債券的利息均有30天的支付寬限期，目前仍在寬限期內(nèi)。

但也正是上述兩筆債券，讓外界關(guān)注到了碧桂園債券這扇門后的流動性壓力。

付息之外，則是碧桂園一系列“密鑼緊鼓”的展期動作和債券重組手段。

壓力逼近

據(jù)觀點(diǎn)新媒體8月8日曾報(bào)道，碧桂園未能支付應(yīng)該于8月7日支付的兩筆美元債的票息。

兩筆債券分別為碧桂園4.2% N20260206和碧桂園4.8% N20300630，兩筆債券在新加坡交易所上市，發(fā)行規(guī)模均為5億美元，期限分別為5.5NC3.5和10NC5，到期日分別為2026年2月6日和2030年8月6日。

有碧桂園內(nèi)部人士就透露，受銷售額與再融資環(huán)境持續(xù)惡化，疊加各類資金監(jiān)管的影響，公司賬面可動用資金持續(xù)減少，出現(xiàn)了階段性流動壓力。“公司高度重視債務(wù)風(fēng)險化解，目前仍在積極優(yōu)化資金安排，努力保障債權(quán)人的合法權(quán)益”。

出于保護(hù)投資者利益考慮，避免其他債券行情受牽連，以及擬與債券持有人討論債券兌付安排事項(xiàng)，碧桂園隨后于周六（8月12日）連發(fā)多則公告，宣布11只境內(nèi)債券自2023年8月14日開市起停牌，復(fù)牌時問另行確定。

當(dāng)時停牌債券包括21碧地01、21碧地02、21碧地03、21碧地04、22碧地02、22碧地03、19碧地03、20碧地03、20碧地04公司債券和私募債16碧園05，以及騰越建筑發(fā)行的16騰越02。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，11只債券余額合計(jì)達(dá)約157.02億元，到期日最早的是私募債16碧園05，為9月2日，余額39.04億元；9月份到期的還有20碧地03和21碧地04，余額分別為14.35億元和20億元。

頭部房企高達(dá)157億元債券同時停牌，無疑給市場帶來不小的驚詫。而為了穩(wěn)定市場信心，碧桂園當(dāng)即表示“將繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)營策略和風(fēng)險化解措施”，一是全力以赴保交付，二是積極化解階段性流動壓力，三是保障經(jīng)營有序開展。

碧桂園也的確就此給出過較具體手段：“公司將盡最大努力做好銷售，努力盤活酒店、寫字樓、商鋪等沉淀資產(chǎn)，同時加強(qiáng)內(nèi)部管控，進(jìn)一步精簡組織、減少行政管理費(fèi)用開支，改善經(jīng)營效益，更好保障供貨商、合作方等各利益相關(guān)方的權(quán)益�！�

最后一點(diǎn)是，“加強(qiáng)特殊時期的組織領(lǐng)導(dǎo)，為更好地應(yīng)對當(dāng)前困難，碧桂園成立了由董事會主席任組長的專項(xiàng)工作小組，建立工作機(jī)制，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、高效決策、有力推進(jìn)，努力渡過難關(guān)”。

事實(shí)上，在碧桂園努力化解眼前難關(guān)的同時，更多短期債務(wù)壓力正在一步步逼近。近日披露的中期業(yè)績報(bào)告顯示，其未來一年到期的債務(wù)約達(dá)1087.03億元，而持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為1011.15億元，并不能完全覆蓋短期債務(wù)。

債券重組

除了轉(zhuǎn)換債券類型外，碧桂園近來一系列“密鑼緊鼓”的展期動作也可以看出其走出債務(wù)困境的決心。

就在上述11只債券集體停牌兩日后，8月14日有知情人士開始透露，碧桂園集團(tuán)提議把9月2日到期的境內(nèi)債“16碧園05”展期36個月并分期兌付，后者發(fā)行總額為58.30 億元，當(dāng)前余額 39.04 億元。

展期議案顯示，首付6%（到期后的第1、2、3個月分別支付2%的本金），第12個月支付10%的本金；第24個月支付15%的本金、30個月支付25%本金、第36個月支付剩余44%的本金。

同時，碧桂園為上述債券增加了增信保障措施，將龍巖、沭陽、海陽、淮安、興化等項(xiàng)目公司股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保。

值得注意的是，碧桂園還增加了“小額兌付”，即無差別對每個賬戶提前償付10萬元。

有分析就表示，碧桂園能夠拿出該展期方案，已經(jīng)盡了最大努力，因?yàn)榍皟赡甑谋Ｐ庞弥畱?zhàn)已經(jīng)耗費(fèi)碧桂園不少資金。2022年至今，融資環(huán)境極其艱難，碧桂園在公司融資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出的情況下，仍竭盡全力安排境內(nèi)外融資本息的償付。直到7月27日還提前匯出資金，償付在8月1日到期的存續(xù)規(guī)模約為22億元的“19碧地02”；在2023年8月7日，提前兌付8月10日到期的“20碧地02”本息。

經(jīng)過兩次推遲表決時間后，碧桂園旗下首只尋求展期的公司債“16碧園05”終于在9月2日傳來好消息——展期方案獲得足夠票數(shù)，終獲通過。

“首戰(zhàn)告捷”之后，9月4日再傳消息，“16碧園05”成為碧桂園旗下其他債券展期的“樣本”，碧桂園有意對“21碧地03”等7只債券展期三年，7只債券余額約達(dá)103.06億元。

中期報(bào)告也指出，碧桂園已就將于2023年6月30日后12個月內(nèi)到期的若干境內(nèi)公司債券與債券持有人展開談判，以征求同意將這些公司債券的到期日延長。

假若7只債券也都獲得展期，碧桂園未來一年到期的債務(wù)將可以下降至944.93億元，2023年中期持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物1011.15億元也將完成對短期債務(wù)的覆蓋，明年年初的兌付高峰也將獲得喘息。

其實(shí)碧桂園債券重組的手段還不止于此。

在推進(jìn)多只債券展期的同時，碧桂園9月4日宣布，通過債轉(zhuǎn)股方式向建滔集團(tuán)配發(fā)3.51億股股份(相當(dāng)于緊隨認(rèn)購事項(xiàng)完成后的該公司已發(fā)行股本約1.25%)已完成，認(rèn)購總代價2.7億港元將抵銷付款金額。

是次通過債轉(zhuǎn)股的方式使得碧桂園減少現(xiàn)金流的流出，不僅能保留現(xiàn)金資源，而且能減少資本負(fù)債水平。

配股融資對于碧桂園而言已非陌生手段。去年就通過三次配售籌資達(dá)114.04億港元后，今年8月1日資本市場也傳出碧桂園將配售18億股股份的消息，指配股融資所得約23.4億港元用于償還債務(wù)。

不過碧桂園隨后澄清道，并無就建議交易訂立最終協(xié)議，且公司現(xiàn)階段并不考慮建議交易。

碧桂園中期業(yè)績報(bào)告也顯示，公司總借貸從2022年12月31日的約2713.07億元下降至2023年6月30日的約2579.05億元，下降4.9%。其中，銀行及其他借款、優(yōu)先票據(jù)、公司債券和可換股債券分別約為1561.76億元、686.82億元、269.44億元和61.03億元，同比分別減少3.9%、2.8%、16.63%以及增加5.35%。

可以看出，各種融資途徑中，僅有可換股債券出現(xiàn)了同比增加，意即碧桂園將部分債券轉(zhuǎn)化為了可換股債券，用公司股份來對沖部分債務(wù)風(fēng)險。

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