伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮，一個(gè)新的“舶來(lái)品”概念也在中國(guó)引爆：眾籌（Crowdfunding）。盡管眾籌在中國(guó)目前還是規(guī)模較小的市場(chǎng)，但關(guān)于眾籌的各類故事和概念正在急劇升溫。

繼此前以點(diǎn)名時(shí)間網(wǎng)、追夢(mèng)網(wǎng)為代表的一批漫畫、微電影等創(chuàng)意夢(mèng)想類眾籌網(wǎng)站發(fā)端之后，今年春天，又出現(xiàn)眾籌“買房”、眾籌“買地”以及眾籌買光伏電站。

眾籌，究竟是虛火，還是有其市場(chǎng)空間？背后的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)又在哪里？

股權(quán)眾籌興起

今年2月19日，網(wǎng)信金融眾籌網(wǎng)旗下的股權(quán)眾籌平臺(tái)“原始會(huì)”上線了一則光伏電站眾籌信息，一時(shí)為市場(chǎng)熱議。

在這起案例中，招商新能源旗下聯(lián)合光伏集團(tuán)有限公司（下稱“聯(lián)合光伏”）將通過眾籌方式融資1000萬(wàn)元，用以建設(shè)一個(gè)小型的太陽(yáng)能發(fā)電站。其中，國(guó)家開發(fā)銀行負(fù)責(zé)眾籌資金的監(jiān)管，國(guó)電光伏負(fù)責(zé)擔(dān)保工程質(zhì)量及發(fā)電量。

為了規(guī)避非法集資的嫌疑，眾籌網(wǎng)規(guī)定只有網(wǎng)站審核通過的投資者才能看到項(xiàng)目收益率等更詳細(xì)的信息，并且總?cè)藬?shù)控制在100人以內(nèi)。

該項(xiàng)目從3月1日開始集資，至3月31日集資結(jié)束。每份投資額為10萬(wàn)元，每人最多認(rèn)購(gòu)1份。其中項(xiàng)目發(fā)起方聯(lián)合光伏和項(xiàng)目擔(dān)保方國(guó)電光伏分別認(rèn)購(gòu)10%和5%~6%的份額。招商新能源可再生能源交易所將為此發(fā)起有限合伙制基金，在有限合伙制基金鎖定兩年期滿后為投資者提供年化6%的贖回。截至目前，這一項(xiàng)目已經(jīng)預(yù)約了380萬(wàn)元的投資額。

一位光伏行業(yè)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者介紹，眾籌是光伏企業(yè)拓展融資渠道的一種新嘗試，這一方面是基于光伏產(chǎn)業(yè)本身是資金密集型，需要大量資金，另一方面在于太陽(yáng)能有穩(wěn)定的回報(bào)，通過未來(lái)收電費(fèi)的方式可以給投資者提供一種固定收益。但目前聯(lián)合光伏的這個(gè)項(xiàng)目，更多的是一種教育的意義，普及一種能源眾籌的概念，認(rèn)購(gòu)的投資人主要是光伏行業(yè)的公眾人物。

在美國(guó)，專門從事眾籌光伏項(xiàng)目的融資平臺(tái)馬賽克（Mosaic）已經(jīng)有了較為成熟的模式，2011年5月成立以來(lái)，已經(jīng)募集了超過600萬(wàn)美元，為超過18MW光伏項(xiàng)目提供了融資服務(wù)。

而對(duì)于股權(quán)眾籌來(lái)說(shuō)，眾籌網(wǎng)上線股權(quán)眾籌的時(shí)間并不久。在2013年12月底上線，目前上線的項(xiàng)目還包括點(diǎn)財(cái)網(wǎng)、樂創(chuàng)未來(lái)-3D打印機(jī)、樂童音樂、盈華財(cái)富、新華視訊手機(jī)電視臺(tái)，融資金額從100萬(wàn)元、200萬(wàn)元到上千萬(wàn)不等。其中融資金額最大的新華視訊手機(jī)電視臺(tái)融資金額高達(dá)5000萬(wàn)元，投資人主要是機(jī)構(gòu)投資人。

零壹財(cái)經(jīng)研究總監(jiān)李耀東向本報(bào)記者介紹，其實(shí)國(guó)內(nèi)早期的股權(quán)眾籌是以天使匯、大家投、創(chuàng)投圈為代表的天使投資眾籌平臺(tái)，平臺(tái)主要發(fā)揮線上展示項(xiàng)目和線下撮合的功能。交易也都在線下完成，主要是專業(yè)投資人參與，有時(shí)一兩個(gè)人投，有時(shí)三四個(gè)人投。本質(zhì)上是把VC投資前端找項(xiàng)目的環(huán)節(jié)搬到了網(wǎng)上，但好處是這樣的模式解決了項(xiàng)目和資金方信息不對(duì)稱的問題，也消除了地域限制，讓更多的創(chuàng)業(yè)者有機(jī)會(huì)找到風(fēng)投、融到資金。

截至2013年11月，天使匯上被審核通過可進(jìn)行信息披露的項(xiàng)目有900多個(gè)，完成融資的項(xiàng)目70多個(gè)，融資規(guī)模超過2億元。逾八成項(xiàng)目的融資金額在100萬(wàn)~500萬(wàn)元之間。其中，時(shí)下流行的打車軟件“嘀嘀打車”就是在天使匯完成了首輪融資。

商品眾籌：實(shí)際是預(yù)售

“有人提案要眾籌到歐洲旅行結(jié)婚，哪怕有人花錢愿意支持他們，我們也會(huì)拒絕。但如果你是自虐游，點(diǎn)名時(shí)間也會(huì)通過。比如一個(gè)大齡未婚女青年一人一摩托去倫敦看霧，還是有155人支持了10584元�！�

點(diǎn)名時(shí)間網(wǎng)CEO何峰曾這樣描述點(diǎn)名時(shí)間網(wǎng)的風(fēng)格定位，這也是一大批像點(diǎn)名時(shí)間這類眾籌網(wǎng)站的口號(hào)：支持平凡人實(shí)現(xiàn)不平凡的夢(mèng)想。

在目前國(guó)內(nèi)二十多家眾籌網(wǎng)站中，像點(diǎn)名時(shí)間這樣的以支持創(chuàng)意設(shè)計(jì)類的商品眾籌網(wǎng)站占多數(shù)。它們多以2009年4月在美國(guó)紐約成立的創(chuàng)意方案眾籌網(wǎng)站Kickstarter作為參照藍(lán)本，包括追夢(mèng)網(wǎng)、Jue.so、點(diǎn)夢(mèng)時(shí)刻以及淘夢(mèng)網(wǎng)等，后兩家網(wǎng)站主要是以微電影眾籌為主。

與線下常見的商業(yè)融資方式不同，在點(diǎn)名時(shí)間上發(fā)起的項(xiàng)目，項(xiàng)目發(fā)起人享有對(duì)項(xiàng)目100%自主權(quán)，不受項(xiàng)目支持者的控制。而對(duì)于項(xiàng)目支持者，項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)后將得到事先約定的回報(bào)，但回報(bào)不可涉及現(xiàn)金、股票等金融產(chǎn)品。

不接受股權(quán)或者是資金的回報(bào)，這也是商品眾籌網(wǎng)站小心翼翼規(guī)避監(jiān)管紅線的折中之舉。在點(diǎn)名時(shí)間網(wǎng)上，項(xiàng)目的回報(bào)必須是實(shí)物，比如產(chǎn)品公測(cè)階段能夠第一時(shí)間測(cè)試體驗(yàn)，或以低于市場(chǎng)價(jià)格獲得該產(chǎn)品，或者媒體視頻、音頻的流媒體播放或下載。支持者對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的投資更像是一種產(chǎn)品預(yù)購(gòu)行為，而不是投資行為。而項(xiàng)目方在獲得資金的同時(shí)，也很好地對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行宣傳推廣。

就李耀東觀察，這類眾籌網(wǎng)站的投資者主要是85后的年輕人，其中又以學(xué)生為主，要么是前沿科技的愛好者，對(duì)東西的品質(zhì)、設(shè)計(jì)有較高追求；要么則是一些文藝小清新。

李耀東也認(rèn)為，與Kickstarter相比，國(guó)內(nèi)的商品眾籌網(wǎng)站還有一定的區(qū)別，并且這種區(qū)別將越來(lái)越大。這是因?yàn)�，�?guó)外支持創(chuàng)意創(chuàng)業(yè)的氛圍更加濃厚，平臺(tái)往往只起到撮合的作用。但國(guó)內(nèi)的眾籌網(wǎng)站還需要為項(xiàng)目提供諸如生產(chǎn)、物流、發(fā)行方面的幫助，平臺(tái)未來(lái)或許會(huì)演變成一種“造星”的經(jīng)紀(jì)人，或者通過孵化項(xiàng)目把項(xiàng)目做大、實(shí)現(xiàn)大批量的銷售。否則僅僅依靠牽線搭橋很難有利潤(rùn)點(diǎn)。

在點(diǎn)名時(shí)間上，每一個(gè)項(xiàng)目主成功把自己的項(xiàng)目“賣”出去之后，點(diǎn)名時(shí)間會(huì)從中提取10%的銷售提成，作為網(wǎng)站的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。截至2013年12月底，點(diǎn)名時(shí)間成功完成的項(xiàng)目有341個(gè)，籌資總額1021萬(wàn)元，籌集到目標(biāo)資金所需的平均時(shí)間為23天。平均每個(gè)成功項(xiàng)目的籌款金額約為3萬(wàn)元，單個(gè)項(xiàng)目的最高籌款額達(dá)到158萬(wàn)。

眾籌的風(fēng)險(xiǎn)何解？

去年3月，美微傳媒在淘寶網(wǎng)公開售賣原始股權(quán)被證監(jiān)會(huì)叫停。美微傳媒最終承認(rèn)不具備公開募股主體條件，退還通過淘寶等公開渠道募集的款項(xiàng)。這一事件暴露出了眾籌在中國(guó)面臨的三個(gè)政策風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：不能網(wǎng)上直接買賣股權(quán)，不能出售標(biāo)準(zhǔn)化、份額化的股票，以及募資對(duì)象不能超過200人。

在這種情況下，諸如天使匯等天使眾籌網(wǎng)站都嚴(yán)格遵守上述標(biāo)準(zhǔn)，避免踩政策紅線。天使匯CEO陳斌曾表示，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，天使匯目前操作不實(shí)行“標(biāo)準(zhǔn)化”，而是就每一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行具體商談，并且完全線下完成。同時(shí)主要還是面向?qū)I(yè)投資人。

而對(duì)于聯(lián)合光伏的上述眾籌項(xiàng)目是否有非法集資之嫌，李耀東認(rèn)為目前不能急著下結(jié)論：“因?yàn)榫W(wǎng)站上顯示是預(yù)約投資。可能只是投資意向，真正的操作還是在線下進(jìn)行�！�

但也有一些網(wǎng)站仍在試探監(jiān)管的神經(jīng)。近日P2P網(wǎng)站“一起好”就在其官網(wǎng)上售賣自己的股權(quán)，稱此次申購(gòu)擬招募268萬(wàn)股，股價(jià)為7.5元/股；2萬(wàn)股起購(gòu)，最高可申購(gòu)20萬(wàn)股。投資人提交申購(gòu)后需要向指定賬戶匯款意愿申購(gòu)金額的10%作為定金，申購(gòu)成功后，需在4月5日前完成剩余金額（申購(gòu)金額的90%）匯款。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“一起好”的售股行為是違背相關(guān)證券法律的，有非法發(fā)行證券的嫌疑。3月24日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管熱點(diǎn)話題時(shí)稱，P2P和眾籌融資要堅(jiān)持平臺(tái)功能，不得變相搞資金池，不得以互聯(lián)網(wǎng)金融名義進(jìn)行非法吸收存款、非法集資、非法從事證券業(yè)務(wù)等非法金融活動(dòng)。

除了股權(quán)眾籌可能觸犯政策紅線，商品眾籌則涉及到一些消費(fèi)者保護(hù)的問題。李耀東稱，由于商品眾籌都是以預(yù)售的方式進(jìn)行，并且很多項(xiàng)目都是設(shè)計(jì)和創(chuàng)意類項(xiàng)目，即便投資人在網(wǎng)上拿到了預(yù)售合同，但如果項(xiàng)目方最后做不出產(chǎn)品、產(chǎn)品有瑕疵，或者發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)、惡意將資金挪作他用，投資人和網(wǎng)站也并無(wú)有效的制約措施。（文/劉冬第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）

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