一款海外的APP應(yīng)用，只能用來(lái)向好友發(fā)一個(gè)“Yo”音，前不久融資120萬(wàn)美元。在線調(diào)查公司QualtricsCEO瑞恩·史密斯(RyanSmith)將這樣的現(xiàn)象界定為，“毫無(wú)疑問(wèn)，市場(chǎng)泡沫已經(jīng)很大。”捕捉國(guó)內(nèi)近兩個(gè)月的新聞，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里，騰訊7.36億美元投資58同城；移動(dòng)應(yīng)用大姨嗎、美柚先后拿到數(shù)千萬(wàn)美元融資；不少整合了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的醫(yī)療器械公司也密集融資；從導(dǎo)購(gòu)轉(zhuǎn)型電商的網(wǎng)站蘑菇街以20倍的市銷(xiāo)率拿到了超過(guò)2億美元的新一輪融資，估值10億美元。
身邊越來(lái)越多的人提到了“泡沫”一詞，難道互聯(lián)網(wǎng)投資泡沫已如溫水煮蛙一樣悄悄醞釀？而幾天前經(jīng)緯投資合伙人張穎的一封公開(kāi)信成為了投資圈熱議的焦點(diǎn)。他一番關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)將難以避免由當(dāng)前的火熱轉(zhuǎn)冷的“泡沫”論，這讓剛剛經(jīng)歷了阿里巴巴盛況空前上市大典的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，感受到了突如其來(lái)的一盆涼水。
不可忽視的細(xì)節(jié)
百度、阿里巴巴、騰訊三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭（簡(jiǎn)稱BAT）在互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中舉足輕重，BAT過(guò)往的兩到三年時(shí)間觸發(fā)了多起并購(gòu)和投資案。僅過(guò)去的一年多時(shí)間里，百度收購(gòu)了91無(wú)線、PPS、縱橫中文、糯米，而騰訊則巨額注資搜狗、嘀嘀打車(chē)、大眾點(diǎn)評(píng)、京東還有58，阿里找到微博、快的、高德。騰訊因其新增了即時(shí)通訊應(yīng)用微信，致使其在港交所的股價(jià)相較之前翻了一番，高點(diǎn)市盈率達(dá)到55倍，遠(yuǎn)超ebay、谷歌。而阿里多點(diǎn)布局后給業(yè)界留下了最大的估值懸念。
PE、VC變得焦慮，匿名社交、移動(dòng)醫(yī)療、醫(yī)療器械，被大家熱追，不少互聯(lián)網(wǎng)公司被快速推至了一個(gè)估值離譜的區(qū)間。正如蘑菇街從單純的導(dǎo)購(gòu)轉(zhuǎn)型電商平臺(tái)，短短8個(gè)月時(shí)間的“內(nèi)部改革”讓其C輪融資擴(kuò)大至2億美元。厚樸投資、摯信資本等數(shù)家基金共同領(lǐng)投，啟明創(chuàng)投、IDG資本、高榕資本等基金參與。
去年國(guó)內(nèi)A股刮起的“手游風(fēng)”和“微信風(fēng)”。中青寶從5月開(kāi)始一路高歌猛進(jìn)，9月股價(jià)已經(jīng)由幾個(gè)月前10元每股沖到了90元每股高位，送轉(zhuǎn)除權(quán)后首日繼續(xù)漲停；微信概念在百貨上市公司里被多家追用，平淡無(wú)奇甚至業(yè)績(jī)不佳的百貨股票，在整合微信營(yíng)銷(xiāo)之后，連拉三板已成家常便飯。
過(guò)去一年最熱的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域打開(kāi)懷抱迎接各路神兵，互聯(lián)網(wǎng)巨頭、實(shí)體大鱷、小貸公司紛至沓來(lái)，甚至在全國(guó)范圍內(nèi)此起彼伏地冒出了一個(gè)又一個(gè)所謂的金融產(chǎn)業(yè)園區(qū)。國(guó)內(nèi)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融的部分私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也開(kāi)始借船出海，P2P先鋒LendingClub準(zhǔn)備上市之前，不少PE擠破頭也要提前參股。
不過(guò)，不少細(xì)節(jié)也在一點(diǎn)點(diǎn)向外釋放現(xiàn)有投資環(huán)境驟變產(chǎn)生的高溫。
就在不久前，UC老板俞永福炮轟百度，宣稱UC已經(jīng)相當(dāng)于兩個(gè)91無(wú)線，還透露91無(wú)線被百度收購(gòu)后管理層紛紛離開(kāi)，Android和iOS分發(fā)量雙線下滑的內(nèi)幕。在他看來(lái)，“91很可惜，基本已被搞死�！薄@樣的例子，直接點(diǎn)破了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭與海外互聯(lián)網(wǎng)巨頭的差距，即暫時(shí)還沒(méi)有建立起收購(gòu)后的整合能力。
這同樣表現(xiàn)在騰訊與京東的戰(zhàn)略聯(lián)姻上，騰訊出資入股京東，開(kāi)放給京東最大的無(wú)線流量入口，希望借京東之力補(bǔ)充騰訊電商方面的短板。但微信入口所表現(xiàn)出來(lái)的賣(mài)貨效應(yīng)不足、京東POP商家與拍拍微店商家的同平臺(tái)“掐架”都給雙方的整合帶來(lái)難度，這也讓這樁投資顯得略有著急。
有投資者談到了互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目本身存在的一些問(wèn)題：“一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目池中，不少項(xiàng)目是由同一個(gè)PPT模板寫(xiě)出來(lái)，仔細(xì)閱讀甚至發(fā)現(xiàn)，兩份商業(yè)計(jì)劃書(shū)除了公司名和LOGO不同之外，文案、產(chǎn)品、數(shù)據(jù)、分析一模一樣�！庇袆�(chuàng)業(yè)者如實(shí)地說(shuō)道：“我們的項(xiàng)目曾經(jīng)也是好幾套皮，國(guó)內(nèi)都這樣，但有時(shí)候就是能拿到錢(qián)�！�
同時(shí)投資機(jī)構(gòu)的保命招數(shù)也在發(fā)生變化：“過(guò)去種子輪10個(gè)項(xiàng)目力保1個(gè)成功，現(xiàn)在不少機(jī)構(gòu)甚至直接忽略存活率的考核，依靠從LP處收取1%的管理費(fèi)用活命，而對(duì)資金最終砸向哪個(gè)企業(yè)、哪個(gè)領(lǐng)域并沒(méi)有太多斟酌。”某投資機(jī)構(gòu)分析師如此告訴《英才》記者。
正是這些案例的屢屢出現(xiàn)，引得不少投資人也不禁感嘆：“市場(chǎng)瘋了！”
拔苗助長(zhǎng)?
一般情況下，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)可用市銷(xiāo)率進(jìn)行估值，以此來(lái)看其目前是否估值偏高。
7月初，唯品會(huì)市值接近120億美元，市盈率160倍，股價(jià)突破了200美元大關(guān)，相比破發(fā)上市時(shí)的股價(jià)，已經(jīng)翻了40倍，成了實(shí)實(shí)在在的“妖股”。根據(jù)唯品會(huì)披露的財(cái)務(wù)數(shù)字，2013年，唯品會(huì)全年完成17億美元的凈營(yíng)收，全年活躍客戶數(shù)量攀升，同比從410萬(wàn)人增長(zhǎng)129.8%至940萬(wàn)人——如此看來(lái)，現(xiàn)在的資本市場(chǎng)給到了唯品會(huì)6—7倍的市銷(xiāo)率。而如果根據(jù)用戶來(lái)算，唯品會(huì)120億美元的市值和Q1所披露的740萬(wàn)活躍用戶對(duì)應(yīng)的是，一個(gè)活躍用戶的價(jià)值超過(guò)了1500美元，業(yè)內(nèi)人士分析此已屬高估。
再看微信，2011年騰訊未推出微信時(shí)，市值約3500億港元，按照近3年增速，加以減損，得到應(yīng)有市值應(yīng)在6000億—7000億港元之間。而騰訊現(xiàn)在市值11687億港元（7月初數(shù)據(jù)），剩下的4500億—5000億港元即相當(dāng)于微信的估值。按照3億多活躍用戶計(jì)算，每個(gè)活躍用戶的價(jià)值約在1200—1300元之間，而按照10倍市銷(xiāo)率的概念，微信作為一個(gè)移動(dòng)流量入口，給其能在每個(gè)用戶身上賺取每年120多元的預(yù)期不算特別離譜。
對(duì)于這些“大�！被ヂ�(lián)網(wǎng)公司是否估值偏高，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為還是較為理性的�！八^泡沫就是看用戶愿不愿意買(mǎi)單，最終只要在資本市場(chǎng)上，有人買(mǎi)單就不算有泡沫�！逼鹪促Y本合伙人雷中輝這樣分析。
那么對(duì)于一些還在拿著VC、天使投資的小型公司，動(dòng)輒估值超過(guò)10億美元，又是否是泡沫？
天使投資人、原淘寶商城創(chuàng)始總經(jīng)理黃若向《英才》記者直言，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)在跟風(fēng)，這就起到了一個(gè)拔苗助長(zhǎng)的效果，融資規(guī)模上，A輪兩千萬(wàn)，B輪四五千萬(wàn)，C輪就要過(guò)億�！艾F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基本是A輪拿到了B輪的融資規(guī)模，B輪已經(jīng)拿到了C輪的融資規(guī)模�！碧┥叫值軇�(chuàng)始基金投資合伙人簡(jiǎn)江在連線時(shí)提到了同樣的判斷：“很多小的IT公司其實(shí)在拿融資時(shí)已經(jīng)給到其上市時(shí)候的估值�！�
結(jié)合現(xiàn)在的投資案件，簡(jiǎn)江認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)投資過(guò)熱和泡沫一直存在，而眼下的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)投資比兩三年前的電商投資溫度更高。
面對(duì)PE、VC對(duì)早期互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的高估值，黃若謹(jǐn)慎地稱：“如果企業(yè)沒(méi)有一個(gè)很好的商業(yè)模式，過(guò)高的估值只會(huì)為其帶來(lái)加速燒錢(qián)。”即便是商業(yè)模式、運(yùn)營(yíng)效率、顧客留存都很好的唯品會(huì)，黃若看來(lái)“也已經(jīng)提前吃到了未來(lái)3—5年的紅利�！�
泡沫在等待
當(dāng)然，并不是每個(gè)人都認(rèn)同“泡沫論”。
真格基金創(chuàng)始人徐小平在參加中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道《互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代》節(jié)目時(shí)，被主持人問(wèn)到互聯(lián)網(wǎng)有沒(méi)有泡沫的問(wèn)題，徐小平明確回答：沒(méi)有，恰恰是人類以前所未有的速度，讓財(cái)富向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里集中，最后將突破幾個(gè)前沿陣地，并占領(lǐng)新的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
專注于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)健康領(lǐng)域投資創(chuàng)業(yè)的王義昌也認(rèn)為，一些項(xiàng)目確實(shí)拿到了大筆的投資，但他們可以說(shuō)只是在寒冬中讓房間率先擁有了暖氣，屋外的整個(gè)大地還是一片寒冬料峭。他認(rèn)為，阿里巴巴作為PC互聯(lián)網(wǎng)的代表，其IPO創(chuàng)造世界紀(jì)錄，將會(huì)真正激發(fā)更多人關(guān)注移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，我們或?qū)⒂瓉?lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)投資創(chuàng)業(yè)的真正春天。
但是，經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人張穎在那篇題為《泡沫就在那里——致經(jīng)緯系CEO們的公開(kāi)信》里，還是讓無(wú)數(shù)人不得不反思互聯(lián)網(wǎng)的投資熱潮。他說(shuō)，在過(guò)去的9個(gè)月中，創(chuàng)投圈正在變得無(wú)比瘋狂。融資額屢創(chuàng)新高，公司估值和上市行情節(jié)節(jié)攀升——前幾天阿里巴巴成功上市，更讓世界對(duì)中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)公司實(shí)力有了全新的認(rèn)識(shí)。但市場(chǎng)從“貪婪”轉(zhuǎn)向“恐懼”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)只在彈指之間。
張穎說(shuō)，他同意也堅(jiān)信今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)是“最好的時(shí)代”，而且在未來(lái)10年內(nèi)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)/無(wú)線新興公司占GDP的份額將越來(lái)越大，前景也必然越來(lái)越光明。但物極必反，當(dāng)調(diào)整來(lái)臨，原來(lái)可以融資千萬(wàn)美金的公司在那時(shí)候砍一半、砍三分之二融資額都融不到，也會(huì)有很多融不到錢(qián)的創(chuàng)業(yè)公司將在短暫的黑暗中倒下。
無(wú)獨(dú)有偶的是，就在張穎的這封公開(kāi)信發(fā)出后幾天，美國(guó)股市在9月25日大幅下挫，科技類股領(lǐng)跌，主要股指創(chuàng)下近兩個(gè)月來(lái)的最大單日跌幅。
當(dāng)然，張穎不是唯一一個(gè)發(fā)表這樣觀點(diǎn)的投資人。9月22日，老虎基金創(chuàng)始人JulianRobertson也在公開(kāi)場(chǎng)合稱：他不知道泡沫何時(shí)會(huì)破裂，但一定會(huì)是以“非常糟糕的”方式破裂。
若市場(chǎng)真如張穎等投資人的判斷一樣，迅速出現(xiàn)的市場(chǎng)變化無(wú)疑將會(huì)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存帶來(lái)致命的影響——這總會(huì)讓人想起千禧年之時(shí)那波互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅�？駳g之時(shí)，人們最易忽視潛在危機(jī)。泡沫之上的彩光具有迷惑性，而泡沫越來(lái)越大之時(shí)，就是破滅之時(shí)。（文/本刊綜合整理）
（云南房網(wǎng)為《云觀察》唯一授權(quán)發(fā)布網(wǎng)站，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)帖，否則后果自負(fù)！）
本站轉(zhuǎn)載文章和圖片出于傳播信息之目的，如有版權(quán)異議，請(qǐng)?jiān)?個(gè)月內(nèi)與本站聯(lián)系刪除或協(xié)商處理。凡署名"云南房網(wǎng)"的文章未經(jīng)本站授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載。爆料、授權(quán)：news@ynhouse.com。
熱門(mén)評(píng)論