6月1日傍晚，富力地產(chǎn)發(fā)出自愿公告宣布公司已重新啟動(dòng)于中國(guó)境內(nèi)建議A股發(fā)行并已聘請(qǐng)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)開展相關(guān)工作。
富力地產(chǎn)續(xù)稱，公司將于短期內(nèi)召開臨時(shí)股東大會(huì)以尋求公司股東批準(zhǔn)建議A股發(fā)行，但建議A股發(fā)行未必一定會(huì)實(shí)現(xiàn)。
觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體即時(shí)致電富力地產(chǎn)董事長(zhǎng)助理陳志濠，對(duì)方表示上述公告內(nèi)容為公司正常事項(xiàng)，后續(xù)進(jìn)展以公告為準(zhǔn)。對(duì)于為何選擇在此時(shí)重啟A股發(fā)行事項(xiàng)，陳志濠未做詳細(xì)回應(yīng)，僅提到“政策”兩字。
作為在中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)，在香港聯(lián)交所發(fā)行和上市的H股，富力地產(chǎn)早在2007年就已公開欲回歸A股的計(jì)劃。從滿懷希望到一再延期，從排隊(duì)等候到審查終止，富力地產(chǎn)A股回歸路走了八年也未能到達(dá)目的地，這一次結(jié)果依然充滿未知數(shù)。
“從自愿公告來看，富力地產(chǎn)內(nèi)部肯定已經(jīng)進(jìn)行過討論溝通，可能是相關(guān)事項(xiàng)有了眉目，但是最終能否成功還有很多不確定因素�！庇懈酃煞治鰩熤�，一方面重啟A股上市股價(jià)有利好作用，另一方面公司應(yīng)是出于內(nèi)部運(yùn)營(yíng)考慮，在較高的財(cái)務(wù)杠桿及融資風(fēng)險(xiǎn)下欲更好地打通境內(nèi)融資渠道改善財(cái)務(wù)狀況。
八年坎坷再闖A股
回歸A股，通俗地說就是在境外上市的企業(yè)回到境內(nèi)發(fā)行A股進(jìn)行再融資，放大融資渠道，從而吸引增量資金入市。但A+H股模式并不能任意搭建，須獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委批準(zhǔn)。
從2007年4月首次提出配售發(fā)行A股建議時(shí)計(jì)算，富力地產(chǎn)的A股回歸路已歷經(jīng)八年坎坷。彼時(shí)剛剛上市兩年的富力地產(chǎn)高調(diào)宣布申請(qǐng)發(fā)行A股上市，富力地產(chǎn)董事長(zhǎng)李思廉曾稱集團(tuán)預(yù)期當(dāng)年年底前可完成A股。
然而，天有不測(cè)風(fēng)云，2008年國(guó)內(nèi)IPO全面叫停，富力A股回歸被迫延期，并在2009年及2010年先后經(jīng)歷兩次計(jì)劃延期。
2012年證監(jiān)會(huì)正式公開了發(fā)行股票的審核工作流程，披露的在審企業(yè)名單中，富力地產(chǎn)排隊(duì)申請(qǐng)?jiān)谏虾ＷC券交易所上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，其上市申請(qǐng)程序處于“落實(shí)反饋意見中”。
一年后，希望再次被打破。2013年5月，證監(jiān)會(huì)披露的269家終止審查企業(yè)名單中富力地產(chǎn)赫然在列。
李思廉對(duì)富力地產(chǎn)回歸A股的回應(yīng)，也逐漸從信心滿滿轉(zhuǎn)為暫時(shí)告停。2013年3月，李思廉稱回A事項(xiàng)“還在繼續(xù)，但速度放慢了”，并指“在名單上也沒有什么用，還是不給過，現(xiàn)在政府對(duì)于放行A股會(huì)更嚴(yán)厲�！毙兄�2013年8月，其直接表態(tài)“回A股暫時(shí)沒有計(jì)劃”。
對(duì)比過往A股市場(chǎng)對(duì)IPO和融資的管控，當(dāng)前政策風(fēng)向正在發(fā)生變化，包括房地產(chǎn)企業(yè)融資松閘、“牛市”風(fēng)向及股票發(fā)行注冊(cè)制改革的落地預(yù)期，不過富力地產(chǎn)能否重返A(chǔ)股依然充滿不確定性。
從模式來看，H股回歸A股可以選擇直接到A股市場(chǎng)公開發(fā)行新股，而在A股市場(chǎng)已經(jīng)擁有控股公司的H股則可以選擇通過換股吸收合并的方式實(shí)現(xiàn)A+H。
“到目前為止，房地產(chǎn)行業(yè)中通過IPO回歸A股的成功經(jīng)驗(yàn)幾乎沒有”，有港股分析師對(duì)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體表示，除了金隅股份在2011年以換股吸收合并太行水泥的方式回歸A股，曾經(jīng)提出A股發(fā)行計(jì)劃的富力地產(chǎn)和首創(chuàng)置業(yè)都未能成行。
相較于外部環(huán)境，上述分析師認(rèn)為融資需求與改善財(cái)務(wù)狀況是促使富力地產(chǎn)重啟A股計(jì)劃的重要原因。
高杠桿的財(cái)務(wù)救贖？
5月4日，富力地產(chǎn)宣布4月的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。截至2015年4月底，富力地產(chǎn)累計(jì)總合約銷售金額約119.6億元，合約銷售總面積約97.15萬平方米，完成其600億元年度銷售目標(biāo)的19.93%。其中，4月份銷售收入和銷售面積同比分別增加3%和11%。
盡管銷售情況略有增長(zhǎng)，但富力地產(chǎn)的整體狀況卻并未受到境外資本市場(chǎng)的認(rèn)可。5月19日，摩根士丹利披露報(bào)告將中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的評(píng)級(jí)由有吸引力下調(diào)至謹(jǐn)慎，認(rèn)為行業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)增加，并點(diǎn)名包括富力地產(chǎn)在內(nèi)的三家房企融資風(fēng)險(xiǎn)見高。
早前于4月30日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將富力地產(chǎn)的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)由“BB-”下調(diào)至“B+”，展望負(fù)面。
標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師孔磊表示，下調(diào)富力地產(chǎn)評(píng)級(jí)的原因是其預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)公司的財(cái)務(wù)杠桿將劣化并保持在較高水平。標(biāo)普預(yù)計(jì)，未來12個(gè)月內(nèi)富力地產(chǎn)的杠桿比率(債務(wù)對(duì)息稅及折舊攤銷前利潤(rùn)比率)將為7-8倍。
此外，標(biāo)普還認(rèn)為，盡管富力地產(chǎn)2014年利潤(rùn)率已經(jīng)下降，但未來2年會(huì)繼續(xù)下調(diào)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能會(huì)降低該公司的利潤(rùn)率，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿和利息覆蓋比率劣化，因此確保獲得融資對(duì)改善富力地產(chǎn)的流動(dòng)性狀況至關(guān)重要。
觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體觀察其2014年年報(bào)數(shù)據(jù)，上述擔(dān)憂不無道理。2014年，由于毛利率下滑以及永續(xù)債付息，富力地產(chǎn)歸屬股東的核心凈利率從16%下滑5個(gè)百分點(diǎn)至11%，并且自2005年上市10年來首次宣布不派息。
同時(shí)，在2013選擇積極擴(kuò)張策略的富力地產(chǎn)在去年開始面臨到付土地出讓金、建安成本支出上升及三線區(qū)域銷售緩慢的壓力，現(xiàn)金流與融資需求凸顯。據(jù)中銀國(guó)際研究數(shù)據(jù)，富力地產(chǎn)2015年預(yù)計(jì)到期債務(wù)規(guī)模為259億元，其未來兩年時(shí)間的到期債務(wù)規(guī)模也將分別達(dá)到229億元和244億元。
與此同時(shí)，富力地產(chǎn)部分融資計(jì)劃推進(jìn)也稍顯緩慢。2014年7月及9月，富力地產(chǎn)先后宣布計(jì)劃發(fā)行不超過65億元及70億元的境內(nèi)公司債及中期票據(jù)，但截至目前仍未有進(jìn)一步發(fā)行進(jìn)展。
中銀國(guó)際分析師對(duì)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體表示，重啟A股上市對(duì)于當(dāng)前的富力地產(chǎn)來說屬于利好，有望能改善財(cái)務(wù)狀況，享受A股高估值。
但也有觀點(diǎn)指出，A股市場(chǎng)能否成為富力地產(chǎn)救贖地，仍有待其過關(guān)斬將。
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