近日，奧普家居披露了招股書，4,001萬A股，均為新股發(fā)行，占發(fā)行后總股本的比例為10%。然而一些投資者不僅不懂奧普家居從香港退市又沖刺回A的動(dòng)機(jī)，對奧普家居先分紅再上市的做法也心生疑惑。為此，中國資本觀察發(fā)送了采訪函給奧普家居，截至發(fā)稿前并未收到回復(fù)。

奧普家居披露近三年財(cái)務(wù)狀況

據(jù)了解，奧普家居主要從事浴霸、集成吊頂?shù)燃揖赢a(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)提供。奧普家居前身為外商獨(dú)資企業(yè)，近兩年經(jīng)過先后多次資產(chǎn)重組，2016年12月股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資后，奧普家居變更為中外合資企業(yè)。

奧普家居招股書顯示，在2015年-2017年的報(bào)告期內(nèi)，浴霸產(chǎn)品銷售占比約為55%，集成吊頂占比約40%，剩余則為廚電、照明、晾衣架等產(chǎn)品。

2015-2017年，奧普家居的營業(yè)收入分別約為9.45億元、12.5億元、15.84億元，通過經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為8.22億元、10.24億元和13.51億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.77%、82.64%和85.8%。歸母凈利潤分別約為2.45億元、2.68億元、2.7億元，同期的凈利率則分別約為25.93%、21.44%、17.05%。由此可見，奧普家居營業(yè)收入和歸母凈利潤逐年增長，而凈利率則逐年下滑。

奧普家居通過與房地產(chǎn)開發(fā)商等大宗客戶合作實(shí)現(xiàn)的銷售額分別為5223.18萬元、14896.19萬元和16182.56萬元，分別占公司主營業(yè)務(wù)收入的5.58%、12.02%和10.27%。

奧普家居方面坦言，截至2017年末，奧普家居擁有經(jīng)銷商766家，經(jīng)銷商合計(jì)擁有專賣店1222家，專營店1563家。未來隨著發(fā)行人業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展，經(jīng)銷商以及店鋪數(shù)量均有望繼續(xù)增加，從而有可能增加對經(jīng)銷商的管理和培訓(xùn)難度。后續(xù)若經(jīng)銷商不遵守公司的管理制度或者無法完成約定的業(yè)績目標(biāo)等，則可能會(huì)對公司的家居品牌美譽(yù)度或經(jīng)營業(yè)績等造成不利影響。

此次發(fā)行前，F(xiàn)ang James、方勝康是奧普家居的共同實(shí)控人，方雯雯與吳星杰是實(shí)控控制人的一致行動(dòng)人，上述股東合計(jì)持股比例為70.79%。

奧普集團(tuán)香港退市沖擊回A

此前，奧普家居曾于香港上市。2006年12月，奧普家居的原間接控股股東奧普集團(tuán)在香港聯(lián)合交易所上市。

2016年5月18日，奧普集團(tuán)收到要約人Upwind Holding提出將奧普集團(tuán)進(jìn)行私有化的建議。收購價(jià)格主要為兩大方面：一是向公眾股東支付每股2.71港元作為注銷代價(jià);二是向購股權(quán)所有人支付每份購股權(quán)0.64港元作為注銷代價(jià)。

上市將近10年后，2016年9月，奧普集團(tuán)在香港聯(lián)合交易所退市，公司完成私有化。

2018年6月，奧普家居在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布了招股書，擬在上海證券交易所上市。據(jù)此次招股書披露，奧普家居擬發(fā)行4001萬A股，均為新股發(fā)行，占發(fā)行后總股本的比例為10%。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對中國資本觀察記者表示，類似回A也是看重了此類平臺股票增長的機(jī)會(huì)。實(shí)際上從當(dāng)前A股市場看，成長性依然好。而且未來存量市場、精裝修市場等發(fā)展，勢必會(huì)對此類家居類企業(yè)的發(fā)展形成較好的機(jī)會(huì)。類似策略本身是利好其品牌影響力的擴(kuò)大的。當(dāng)然回A中更關(guān)鍵是產(chǎn)品經(jīng)營要有序，即日常經(jīng)營應(yīng)該是比較穩(wěn)妥的。

此次，奧普家居要想順利回A，亟待克服自身劣勢。一方面，奧普家居融資渠道單一，平臺吸引力有待進(jìn)一步加強(qiáng)。由于目前我國家居行業(yè)集中度較低，各品牌競爭激烈，公司為增強(qiáng)綜合競爭力、鞏固行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，迫切需要資金和平臺支持以進(jìn)一步完善銷售渠道、提升研發(fā)能力、擴(kuò)充產(chǎn)能、吸引優(yōu)秀人才等，制約了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

另一方面，奧普家居生產(chǎn)能力受到限制。隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，奧普家居目前生產(chǎn)場地、生產(chǎn)能力已不能滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需要，公司生產(chǎn)能力限制將日益明顯，不利于公司的發(fā)展。

IPO分紅后上市備受質(zhì)疑

2015-2017年，奧普家居共進(jìn)行9次股利分配。分紅金額分別為600萬元、19900萬元、10000萬元、3085萬元、20000萬元、1600萬元、14000萬元、20500萬元和3960萬元，共計(jì)分紅9.36億元。2018年4月9日，奧普家居以總股本3.6億股為基數(shù)，向全體股東每 10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.10元(含稅)，合計(jì)分配3960萬元。

奧普家居在連續(xù)高額分紅之后，才向資本市場發(fā)起沖擊。奧普家居擬IPO計(jì)劃發(fā)行股票4001萬股，募集資金9.18億元，用于嘉興生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、營銷渠道建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，投資金額分別為5.195億元、2.574億元、2.6億元。

報(bào)告期，奧普家居進(jìn)行了高額股利分配，2015年6月、8月、10月，分別分配利潤600萬元、1.99億元、1億元; 2016年5月、9月、10月，分別分配利潤3085萬元、2億元、1600萬元;2017年1月、4月，分別分配利潤 1.4億元、2.05億元。

實(shí)際上，奧普家居報(bào)告期的高額股利分配均實(shí)施在股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資之前。2016年分紅完成后，奧普家居進(jìn)行第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及第二次增資。2017年分紅后，公司進(jìn)行第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及第三次增資。

市場上部分投資者對奧普家居先分紅后上市的做法表示質(zhì)疑。易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對中國資本觀察記者表示，分紅后再上市，顯然投資者會(huì)生疑，即企業(yè)是否通過此類IPO來進(jìn)行一輪圈錢。類似質(zhì)疑也是此類企業(yè)管理層需要答復(fù)的。而且從分紅的規(guī)�？�，完全是可以用作新一輪戰(zhàn)略投資和擴(kuò)張。

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