觀點網(wǎng) 恒大近期可謂冰凍三尺。
9月24日晚間，中國恒大再發(fā)公告，在建議重組下擬發(fā)行的各項新票據(jù)須根據(jù)適用情形遵守中國證監(jiān)會發(fā)布的《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》和國家發(fā)改委發(fā)布的《企業(yè)中長期外債審核登記管理辦法》，公司須證明其符合相關(guān)規(guī)定。
恒大續(xù)稱，鑒于公司主要附屬公司恒大地產(chǎn)集團有限公司正在被立案調(diào)查，集團目前的情況無法滿足新票據(jù)的發(fā)行資格。
過去一個月時間內(nèi)，中國恒大面臨著復(fù)雜且動蕩的局勢：自8月16日起恒大地產(chǎn)被立案調(diào)查，恒大金融集團旗下恒大財富、恒大人壽高管被采取刑事強制措施或帶走調(diào)查；許家印則被曝光已與妻子離婚，并有“小作文”稱其已被帶走。
推進半年之久的債務(wù)重組工作同樣遇到阻力，此前兩天即9月22日，中國恒大就曾公告宣布，集團的銷售情況不如公司預(yù)期，基于公司目前情況以及其顧問及債權(quán)人協(xié)商，公司認(rèn)為有必要重新審視建議重組的條款，以匹配公司客觀情況和債權(quán)人訴求。
因此，原定于9月25日（境外全資子公司天基和天基子公司景程）和9月26日有關(guān)建議重組的相關(guān)協(xié)議安排會議將不會舉行。
這意味著在一再延遲之后，中國恒大的境外債重組協(xié)議安排會議最終面臨終結(jié)。
擱淺
中國恒大境外債務(wù)重組要追溯至半年前，3月22日該公司宣布與包括公司發(fā)行的本金總額139.225億美元的美元高級擔(dān)保票據(jù)，景程發(fā)行并由天基集團擔(dān)保的本金總額52.26億美元的美元優(yōu)先票據(jù)的債權(quán)人特別小組成員，就擬議重組的核心條款達成“具有約束力”的協(xié)議。
至4月3日，中國恒大正式公布最終重組方案，當(dāng)時恒大自稱已與境外債權(quán)人特別小組簽訂重組支持協(xié)議，同時要求其他債券持有人參與進來。需指出的是，特別小組持有的恒大未償付債券約占總額的逾20%，景程未償付債券占總額的逾35%。
據(jù)觀點新媒體了解，重組方案主要分幾部分：
其中持有恒大美元債券（本息170.7億美元）的分為A組，恒大其他境外債務(wù)如貸款及對外擔(dān)保等（預(yù)計本息146.7億美元）被分為C組。這部分債權(quán)持有人可選擇兩個方案，分別是以1:1比例轉(zhuǎn)換新債；以及轉(zhuǎn)換新債，或由中國恒大、恒大物業(yè)、恒大汽車相關(guān)股債權(quán)組成的支付組合。
景程的重組方案涉及未償還本金額52.26億美元，按“可獲償金額”口徑（即未償還本息扣減合資格的相關(guān)權(quán)利估值）計，重新發(fā)行本金額最多達65億美元債券。但市場分析指，投資者在這部分方案中，可能面臨新債未能覆蓋可獲償金額的風(fēng)險。
天基的重組方案則在覆蓋景程舊債券之余，還包括其他債務(wù)如2.6億美元票據(jù)、9.74億美元貸款、8.14億美元認(rèn)沽期權(quán)以及50.35億美元的恒大公司間余額。該方案同樣發(fā)行新債券，并根據(jù)債權(quán)人的可獲償金額按比例分配。
上述重組方案基本需要得到75%債權(quán)人同意才能通過，至4月27日，中國恒大披露進展稱，A組方案已有77%以上持有人遞交重組支持協(xié)議函件，C組方案30%以上，景程方案91%以上，天基方案64%以上。
7月26日，中國恒大分別獲香港高等法院、開曼群島大法院、英屬維爾京群島東加勒比最高法院轄下高等法院指示，恒大重組協(xié)議安排會議安排于8月23日，天基、景程重組協(xié)議安排會議安排于8月22日。
但在8月14日紐頓集團擬認(rèn)購恒大汽車的新股事項被披露后，中國恒大以“讓債權(quán)人有時間考慮認(rèn)購事項的影響”為由，延期相關(guān)重組協(xié)議安排會議至8月28日。
8月28日，中國恒大再度宣布延遲至9月26日召開恒大重組協(xié)議安排會議，9月25日召開天基、景程重組協(xié)議安排會議。理由則變更為：恒大協(xié)議安排債權(quán)人提出多項問題，以及給予債權(quán)人更多時間考慮近期發(fā)展（包括復(fù)牌及紐頓集團入股恒大汽車）產(chǎn)生的影響。
一而再的債權(quán)人會議延期，在消磨外界對恒大耐心的同時，也加劇了他們對重組的疑慮。
因此9月22日的公告，對于外界而言只是“狼來了”故事又一次上演。中國恒大所稱的“銷售情況不如本公司預(yù)期”，實際上自下半年以來便是房地產(chǎn)企業(yè)普遍遭遇的情況。
根據(jù)相關(guān)要求，中國恒大要在12月15日前完成協(xié)議安排會議，但如今數(shù)度延遲，時間表顯然并不在管理層的預(yù)期之內(nèi)。
黑洞
中國恒大9月24日最新公告所提及，因恒大地產(chǎn)正在被立案調(diào)查，集團目前的情況無法滿足新票據(jù)的發(fā)行資格�？紤]到在債務(wù)重組方案中，發(fā)新債是重要的條款組成，這基本阻斷了通過的可能性，方案無法通過就不具備對恒大系所有債權(quán)人有約束力。
恒大地產(chǎn)是于8月16日收到了中國證監(jiān)會下發(fā)的《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，中國證監(jiān)會決定對恒大地產(chǎn)立案。
過去半年間，中國恒大已多次披露恒大地產(chǎn)涉及重大訴訟及未能清償?shù)狡趥鶆?wù)事項。其中截至7月末，恒大地產(chǎn)涉及3000萬元以上未決訴訟金額累計4377.43億元，到期未支付債務(wù)2775.01億元，逾期商票累計2075億元；7月新增被執(zhí)行金額126.47億元，新增股權(quán)凍結(jié)446.84億元。
中國恒大自2021年下半年大面積暴露債務(wù)風(fēng)險以來，近兩年間仍難以緩解資金壓力，截至今年6月底剔除合約負(fù)債后債務(wù)達1.78萬億元，涉及大量借款、應(yīng)付款，凈資產(chǎn)負(fù)6442億元。
恒大面臨舉步維艱的境地，償債表現(xiàn)已近乎乏力，因此過去一段時間內(nèi)，相關(guān)部門已啟動對該公司的追責(zé)工作。
其中除了恒大地產(chǎn)被立案調(diào)查，恒大財富在8月底宣布無法開展兌付后半個月，9月16日深圳市公安局南山分局發(fā)布案情通報，表示依法對恒大財富杜某等涉嫌犯罪人員采取刑事強制措施。
同時，9月15日，國家金融監(jiān)管總局批復(fù)成立海港人壽，整體受讓恒大人壽的資產(chǎn)及負(fù)債。此后，據(jù)多家媒體報道，恒大人壽原董事長朱加麟已經(jīng)于近日被帶走調(diào)查，目前處于失聯(lián)狀態(tài)。
恒大人壽、恒大財富背后的股東均涉及恒大金融集團，恒大金融集團與恒大地產(chǎn)則屬于“恒大系”兩大平臺。
據(jù)觀點新媒體了解，中國恒大曾于2016年中期對投資者透露，金融板塊是恒大完善多元化的重要一環(huán)，目標(biāo)是打造一個“全牌照的金融集團”。管理層當(dāng)時提及，公司已入股盛京銀行，收購中新大東方人壽（恒大人壽前身），還將并購一些信托、證券公司。
不止是地產(chǎn)、金融平臺，今年1月恒大集團原執(zhí)行總裁柯鵬被帶走調(diào)查。另據(jù)財新報道，中國恒大原董事會副主席夏海鈞已于去年中回到境內(nèi)并被相關(guān)部門控制起來，原執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官潘大榮亦被帶走。
夏、潘、柯三名高管，均參與了恒大物業(yè)134億元質(zhì)押擔(dān)保被銀行強制執(zhí)行事件的資金安排。而許家印作為能夠直接接觸相關(guān)文件的另一名人士，卻表示“沒有審閱這些文件”，因為在關(guān)鍵時期自己并不負(fù)責(zé)公司財務(wù)和資金，這種說法使他避免為質(zhì)押擔(dān)保事件承擔(dān)責(zé)任。
盡管如此，9月21日前后，市場仍有傳言指，許家印已被相關(guān)部門帶走。在此前一個月，許家印與妻子丁玉梅離婚一事被曝光出來，被外界解讀為進行財產(chǎn)分割的舉動。
目前這一消息未得到權(quán)威渠道證實，外界仍未能得知，這位曾登上中國企業(yè)家財富巔峰，卻制造出萬億級別債務(wù)“黑洞”的企業(yè)家將面臨什么命運。
解局 | 從局外到局內(nèi)，觀察和解讀行業(yè)、企業(yè)與市場的真實一面。
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