公告點評:

一、事件:公司披露員工持股計劃完成及股權(quán)激勵授予公告

富安娜于3月11日公告,截止2016年03月10日公司2015年員工持股計劃通過二級市場累計買入公司股票1787萬股,占公司總股本的比例為2.14%,成交均價約為10.93元/股。至此公司員工持股計劃已完成,所購買的股票鎖定期為2016年3月10日至2019年3月9日。公司同時公告完成授予第二期限制性股票激勵計劃。

二、我們的觀點:

(一)限制性股票激勵計劃彰顯發(fā)展決心,員工持股完成夯實安全底

公司于3月10日完成第二期限制性股票激勵計劃授予。激勵計劃計劃授予包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員和核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員在內(nèi)的559人,總計授予2000萬股,占當(dāng)前總股本的2.40%。本次授予股票價格4.80元/股,分四年解鎖,解鎖條件為:以15年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn),16年營收增長不低于3.00%、17年營收增長不低于6.09%、18年營收增長不低于9.27%、19年營收增長不低于12.55%。

在公司15年收入超預(yù)期增長接近7%的基礎(chǔ)上,公司將股票激勵解鎖條件設(shè)定為連續(xù)四年營收復(fù)合增長3%。在外部消費環(huán)境持續(xù)低迷的背景下,設(shè)定高營收增長解鎖條件表現(xiàn)出公司對未來業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的決心。

同時,公司完成員工持股計劃,交易均價10.93元/股,對應(yīng)15年EPS0.51元,PE為21.4X;較當(dāng)前股價8.4元/股,倒掛23.1%。公司員工持股完成價格表現(xiàn)出了公司管理層對目前公司市值以及估值狀態(tài)的充分認可。

(二)公司三年磨一劍,進軍大家居領(lǐng)域

公司計劃進軍大家居市場,為客戶提供從從門到墻板到衣柜,甚至包括瓷磚在內(nèi)的室內(nèi)軟裝一站式服務(wù)。公司加護利用傳統(tǒng)家紡積累設(shè)計能力和先進設(shè)備的生產(chǎn)能力,整合門、墻板、柜子、瓷磚、軟裝及傳統(tǒng)家紡產(chǎn)品,為消費者提供兼具藝術(shù)性、生態(tài)性及智能化、風(fēng)格定位“時尚簡歐新奢華”的家居產(chǎn)品。

公司為大家居戰(zhàn)略準(zhǔn)備多年,持續(xù)投入改進SAP系統(tǒng),同時引進進口生產(chǎn)設(shè)備,將設(shè)備和系統(tǒng)打通,實現(xiàn)自動化、準(zhǔn)確化流程。同時,公司公司研發(fā)三年研發(fā)國內(nèi)領(lǐng)先的先進板材,將產(chǎn)品的整體時尚性、藝術(shù)性和科技性融為一體。

公司大家居產(chǎn)品主要定位中等收入階層需求,客單價期望超過10萬元。16年公司希望在深圳開設(shè)1000-2000平方米的富安娜生活館/藝術(shù)館,將家居融入到家紡板塊,以這些樣板店起到推廣和消費者體驗作用。此后公司希望以重點市場直營、二三線城市加盟的形式推廣大家居產(chǎn)品。公司未來目標(biāo)是能夠成為中國的“宜家”。

三、投資建議:

首先,公司在業(yè)績高基數(shù)的基礎(chǔ)上,以營收擴張為指標(biāo)激勵員工全力推進大家居戰(zhàn)略,同時以每股10.93元的價格完成員工持股,充分說明其對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。其次在大家居方面,公司經(jīng)過多年研發(fā)和投入,其大家居戰(zhàn)略已進入實質(zhì)開店階段,其家居產(chǎn)品有望在富安娜品牌以及其高性價比產(chǎn)品的幫助下未來為公司打通全新的增長渠道。同時,公司總部(深圳南山區(qū))擁有9000平米展臺加18000平米辦公區(qū),以及設(shè)立在深圳(龍華)、常熟以及南充超過34萬平米的生產(chǎn)基地,擁有豐富的土地資源。

公司15年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.36億元,同比增長15.71%。目前市值72億元,對應(yīng)2015PE16.5X,公司家紡業(yè)務(wù)估值合理,大家居期權(quán)值得期待,維持“推薦”評級。

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