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6月15日以來，A股出現(xiàn)世界金融史上都相當(dāng)罕見的急促暴跌，兩周時間里從快牛一下子急變?yōu)榭煨堋?/p>
指數(shù)方面慘不忍睹，上證指數(shù)從6月12日的最高點5178點以來暴跌29.9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則自6月5日的最高點4038點以來暴跌39%。
個股方面，更是慘上加慘，6月26日、6月29日、7月2日、7月3日接連出現(xiàn)滬深兩市l(wèi)000多只個股跌停的情景。第一財經(jīng)《財商》統(tǒng)計顯示，截至7月3日，超過1000家的上市公司股價被腰斬。
這是為什么?自6月19日以來，各大微信群中的群體性情緒上演了從憤慨—希望—“為國接盤”式的調(diào)侃—狐疑猶豫—死一般的寂靜—陰謀論—斗志高昂熱議救市，一些時候少數(shù)群還夾雜著“為國護盤”的悲壯情懷。
在此情緒演化的背后，更多的是指責(zé)監(jiān)管和泡沫，理性探討市場的演化卻非常罕見，更少有人反思自身的貪婪與策略錯誤，甚至不少機構(gòu)投資者亦是如此，雪崩時沒有一片雪花覺得是自己的錯。
市場究竟發(fā)生了什么?作為一個復(fù)雜性混沌系統(tǒng)，市場沒有真相，但這并不妨礙我們盡可能去逼近真相。關(guān)于A股是否存在泡沫，泡沫為何破裂，這些屬于見仁見智的問題，筆者不將其作為研究的開端;關(guān)于誰在做空的陰謀論，筆者不以為然;筆者試圖在近期持續(xù)復(fù)盤的基礎(chǔ)上從系統(tǒng)的角度呈現(xiàn)一個A股急促暴跌技術(shù)性的復(fù)盤，本篇系列之一。
中國中車復(fù)牌逆轉(zhuǎn)：
系統(tǒng)崩潰的最后一粒沙子
6月8日，中國中車由中國南車、中國北車重組合并完成并復(fù)牌，當(dāng)日開盤即漲停，成交量僅7.72億元，換手率為0.1%，為中國南車最后一個交易日即5月6日成交量的1/16。
今年3~4月中國南車和中國北車合并引發(fā)的市場爆炒，堪稱極度的非理性，以致兩公司市值之和超波音加空客之和。甚至在4月21日跌停后仍有大量股民涌入。中國中車也因此被稱為“中國神車”。
回頭看，6月8日是本輪牛市以來最具欺騙性的一日，當(dāng)日銀行、證券、保險等所謂的“金三胖”領(lǐng)漲全市，大有金融股停歇半年王者歸來之架勢，其中一個重大因素是市場期待6月10日的關(guān)于A股能否納入MSCI指數(shù)。中國中車兼得市場氛圍與王者風(fēng)范，復(fù)牌即漲停也似乎理所當(dāng)然。
6月9日，中國中車無懸念地開盤漲停，但迅速沖向跌停，而在前期經(jīng)過不斷搶反彈以及打開漲停板的賺錢效應(yīng)之下，中國中車當(dāng)日涌入了大量的資金，但這依然無法阻止當(dāng)日逼近跌停的窘境。6月9日中國中車成交量為496.9億元，換手率為7.1%，成交量占當(dāng)日滬市的4.3%。
6月9日晚上證所披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日最大的賣出方為國信證券大連和平廣場證券營業(yè)部，賣出11.65億元。在前五大賣出席位上，有三家為機構(gòu)專用席位。而在前五大買入席位上前四家為機構(gòu)專用席位，合計買入22.62億元。買入排名第五的席位為國金證券上海黃浦區(qū)西藏中路營業(yè)部，買入金額為2.95億元。
6月10日，中國中車股價跳空低開近7%，對于這樣一只成交量巨大、流動性排名居前的股票，如此大幅低開是很罕見的。最有說服力的一個推測就是，大量的股份在集合競價階段就開始拋售，甚至是第一批杠桿炒作中國中車的場外配資遭遇強平所致。
6月10日晚上證所披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日賣出的前五大席位中有三家為機構(gòu)專用席位，還有中信證券客戶資產(chǎn)管理部，賣出席位排名第五的則是6月9日買入第五的國金證券上海黃浦區(qū)西藏中路營業(yè)部，該席位當(dāng)日賣出金額為2.03億元。
蹊蹺的是，在當(dāng)日買入的前五大席位上，國金證券上海黃浦區(qū)西藏中路營業(yè)部排名第二，買入金額為2.02億元。
6月10日，中國中車的成交量縮減為320億元，換手率為5.19%，一度跌停，當(dāng)日最終下跌9.73%，逼近跌停。
6月11日，中國中車繼續(xù)下跌，成交量略降，一切看起來波瀾不驚，但背后卻是暗濤洶涌。當(dāng)晚上證所披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日前五大賣出席位中有兩家為機構(gòu)專用，一家為滬股通專用，6月9日最大的賣出席位國信證券大連和平廣場證券營業(yè)部再度現(xiàn)身并排名首位，賣出11.84億元，而國金證券上海黃浦區(qū)西藏中路營業(yè)部在中國中車復(fù)牌之后第三次現(xiàn)身，當(dāng)日賣出6.7億元。
再讓人覺得蹊蹺的是，國金證券上海黃浦區(qū)西藏中路營業(yè)部在6月11日還位居當(dāng)日第三大買入席位，買入6.86億元。該營業(yè)部席位多次同時出現(xiàn)在買賣席位前列，是否存在對倒嫌疑，有待監(jiān)管部門去查證核實。
回頭來看，6月9日中國中車的股價從漲停到逼近跌停，開始了該股從最高點最多下跌54.69%的暴跌之旅。到了6月11日，該股股價跌破30日均線，從技術(shù)上增加了進一步暴跌的可能性。
在中國中車復(fù)牌后的逆轉(zhuǎn)過程中，一些市場人士敏銳地認為，中國中車很可能是中國石油第二，而中國石油上市之前投資者的熱情也達到了空前。這樣的論調(diào)最早在6月10日的報道中被提及，自此中國中車不再被稱為“中國神車”，而被稱為“中國靈車”。從情緒角度而言，這種唯象性認知被高度抽象概括，而微信群等社交媒體的泛濫，為這種抽象概括和恐慌情緒提供可病毒性傳染的基礎(chǔ)。
歷史上的無數(shù)事實說明了這樣一種情形，當(dāng)事人的一個看似正常、往日里也很正常的舉動，很可能形成一個病毒式的擴散，最終引發(fā)一場變動，事態(tài)的發(fā)展和結(jié)果是占主導(dǎo)地位的當(dāng)事人也無法想象和左右的。
中國中車表象的股價崩盤以及背后的買賣行為，正成為A股本次系統(tǒng)性崩潰的最后一粒沙子，也可以說是壓垮A股這只駱駝的最后一根稻草。
一起配資爆倉跳樓傳聞
引發(fā)的監(jiān)管倒逼
6月13日，周六，證監(jiān)會官方微博突然發(fā)布禁止證券公司為場外配資活動提供便利的通知。同時，證券業(yè)協(xié)會也發(fā)布了相關(guān)內(nèi)容的通知。一些市場人士指責(zé)正是此公告推動了市場暴跌。
客觀而言，自規(guī)范兩融引發(fā)“1·19”市場暴跌之后(1月19日上證指數(shù)狂跌260點、跌幅7.7%，滬深300股指期貨、券商股全線跌停)，監(jiān)管層對于控杠桿一直比較謹慎。
4月17日證監(jiān)會提出規(guī)范兩融七項要求后，再度引發(fā)市場群體性心理恐慌，以致于證監(jiān)會在4月18日(周六)緊急澄清：融券業(yè)務(wù)新政并非打壓股市，市場不宜過分解讀。也許是為了進一步緩解市場恐慌，4月19日晚央行在年內(nèi)第二次宣布降準。
此后，證監(jiān)會對控杠桿更加謹慎，6月5日證監(jiān)會在例行新聞發(fā)布會上，確認監(jiān)管層要求券商自查A股場外配資、恒生HOMS系統(tǒng)被禁配資端口接入等相關(guān)傳聞。6月6日中午，開始流傳的某券商關(guān)于關(guān)閉HOMS系統(tǒng)的通知證實了這一點(次日該通知被證實為偽造，但經(jīng)筆者與該機構(gòu)確認，該機構(gòu)相關(guān)接口基本已關(guān)閉)。
與此同時，5月下旬以來，券商發(fā)出密集的降杠桿信號，申萬宏源、中信等大券商調(diào)出部分大藍籌融資標的，國盛證券將創(chuàng)業(yè)板全部標的個股從融資買入標的中調(diào)出，華泰證券6月4日起客戶信用賬戶持倉集中度采取四大分級控制措施等。
但這些顯然沒有引起投資者的重視，而券商作為配資接口的利益攸關(guān)者，在4月中旬證券業(yè)協(xié)會提出規(guī)范接口之后，并未迅速貫徹執(zhí)行。
筆者在6月8日發(fā)于第一財經(jīng)日報的《5000點之控杠桿信號與巴甫洛夫的狗實驗》一文中，提出當(dāng)前市場杠桿驅(qū)動減速的危險性。另在6月5日、6日，筆者相繼在新浪微博和微信朋友圈提到千點回調(diào)是大概率事件，但幾乎沒有人相信。
如是，一而再，再而三，杠桿驅(qū)動的上證指數(shù)越來越高，如美國經(jīng)濟學(xué)家海曼·明斯基所言，系統(tǒng)的不穩(wěn)定性開始加速暴露，一則社會傳聞無形中加速了風(fēng)險的暴露。
6月10日晚，長沙一名32歲的男子墜亡。據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報道，初步調(diào)查顯示，該男子用170萬的本金同時加4倍融資重倉中國中車，在該股近兩個跌停之后賠光本金而跳樓。
雖然事后該新聞被證實為虛假新聞。但就如潘多拉的魔盒一經(jīng)打開就不可收拾了。6月10日中國中車股價跳空低開近7%，疑似第一批場外配資被強平。
場外配資始于2012年底從江浙一帶蔓延，長期以來，場外配資規(guī)模一直為黑洞，杠桿數(shù)從1∶1到1∶10不等。
申萬宏源估算規(guī)模存量約為1.7萬億~2萬億，瑞士信貸在5月6日發(fā)布的一份研報中，估算銀行貸款資金入市規(guī)模為1.3萬億~2.5萬億元。正是不公開且很難估算的數(shù)據(jù)，加上多日上午10點、下午2點的慣性強平跳水，為多日集合競價即打九折拋售以求流動性結(jié)果卻進一步暴跌的囚徒困境埋下了伏筆。
從中國中車壓垮近期A股系統(tǒng)的最后一粒沙子，到觸發(fā)場外配資連環(huán)性殺杠桿，到機構(gòu)拋售以求流動性，再到期指IC大幅貼水之時仍多次跌停，市場一直處于惡性循環(huán)之中。后事如何，請看技術(shù)性復(fù)盤之二。
序號交易日期融資余額(元)融資買入額(元)
12015/7/3103.45億18.92億
22015/7/2110.97億24.86億
32015/7/1105.46億21.71億
42015/6/30116.51億30.25億
52015/6/29107.00億19.27億
62015/6/26108.49億20.85億
72015/6/25109.02億19.19億
82015/6/24107.90億18.91億
92015/6/23108.20億15.28億
102015/6/19107.46億25.41億
112015/6/1898.92億20.48億
122015/6/1793.67億22.03億
132015/6/1693.15億28.38億
142015/6/1585.92億25.32億
152015/6/1283.58億24.75億
162015/6/1176.52億19.56億
172015/6/1071.71億17.34億
182015/6/965.65億18.77億
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