觀點網(wǎng) 香港報道 在香港高檔銀行區(qū)核心地帶，法官陳靜芬主持著這場牽動各方神經(jīng)的審判。
會議開始的時間是1月29日上午9點30分，而在早上8點半，法庭已有大批相關(guān)方與媒體等候。
最受關(guān)注的是，中國恒大這家曾經(jīng)的房地產(chǎn)巨頭是否將在今天迎來最終結(jié)局。盡管在此之前，這家公司已經(jīng)提交了多次呈請聆訊延期申請。
大家陸續(xù)排隊進入，法庭內(nèi)記者席跟公眾席都陸續(xù)被填滿。正式開庭后，由債權(quán)人代表律師先進行陳詞，然后再由恒大代表律師解釋經(jīng)過調(diào)整的重組方案，及響應法官陳靜芬的問題。
陳靜芬在香港法律界以企業(yè)破產(chǎn)和清算方面而聞名，她的審議風格溫和、冷靜，但卻會讓人感受到緊迫感，不少人在她的質(zhì)詢下感到不安。
此刻，她代表著香港法院的意志，已對恒大失去耐心，現(xiàn)在是說適可而止的時候了：“I think it is the time for the court to say enough is enough.”
陳靜芬指恒大債務(wù)重組方案欠進展，聽證會已經(jīng)持續(xù)了一年半，該公司仍未能提出具體的重組方案。自上次12月4日開庭后已給予時間修訂重組計劃，但仍無實際的重組方案出現(xiàn)。
也是在1月29日，香港高等法院舉行對恒大的清盤呈請聆訊，向恒大發(fā)出清盤令，這家負資產(chǎn)6000億的公司將被清盤。
從法律上看，清盤是一種將公司所持資產(chǎn)變現(xiàn)后，依法按債權(quán)順位分配資產(chǎn)、償還公司債務(wù)的法律程序，清盤人將進行資產(chǎn)和債務(wù)梳理，并將資產(chǎn)變現(xiàn)后用于清償債務(wù)。
安邁顧問有限公司董事總經(jīng)理黃詠詩、杜艾迪（Edward Simon Middleton）獲法院委任為恒大清盤人。
杜艾迪知道全球正關(guān)注今天在香港法院發(fā)生的事件，將準備到恒大位于香港的總部。
受到這個消息的影響，恒大系三家港股上市公司中國恒大、恒大汽車和恒大物業(yè)紛紛停牌。
這一日，恒大股票暴跌21%后盤中停牌，市值僅剩21.52億港元。
清盤恒大
上述提及的聆訊為Top Shine Global Limited of Intershore Consult (Samoa) Limited（佳盛環(huán)球）在2022年6月27日向中國恒大提出的清盤呈請，涉及的中國恒大財務(wù)義務(wù)金額為8.625億港元。
在接獲清盤呈請聆訊之后，中國恒大當時表示，公司將極力反對該呈請，一直在積極與債權(quán)人溝通，推進境外債務(wù)重組工作。
但恒大并未順利推進債務(wù)重組計劃，法官提及，用了一年半時間，恒大集團債務(wù)重組計劃仍然毫無推進，認為案件延至今日已是足夠。
代表恒大持有人特別團體顧問（AHG）凱易律師事務(wù)所（Kirkland & Ellis LLP）合伙人孫亦瓏于清盤聆訊一事對觀點新媒體表示，債權(quán)人一直準備好期望與恒大達成協(xié)議，然而未能與其進行合作。他指，在這種情況下，恒大只能對自己的清盤負責。
這種進度讓債權(quán)人不滿，一位資本市場人士對觀點新媒體指，負資產(chǎn)6000億元的公司無法推進重組，清盤只是早晚。相較之下，一些能夠達成重組計劃的公司，則是“有誠意、有資產(chǎn)、團隊也在”。
的確，恒大已處于資不抵債的境地。截至2023年中期，恒大負債總額約為2.39萬億，剔除合約負債6039.79億后的真實負債約1.78萬億。其中，借款5818.11億，應付貿(mào)易賬款及其他應付款項1.06萬億。
而恒大截至2023年中期總資產(chǎn)1.74萬億。也就是說，凈資產(chǎn)為-6442億。
這種狀況，讓債權(quán)人在面對債務(wù)重組還是清盤選擇之時幾乎沒有多少選擇空間：“大量負資產(chǎn)的公司事實上沒有重組可言，讓債權(quán)人倒貼嗎？”
德勤中國副主席黎嘉恩則認為，應該具體分析：“有時候要留點喘息的空間，留點錢做營運，雙方的態(tài)度很重要�！�
他表示，沒有最好的重組，也沒有最差的重組，每一家企業(yè)具體情況不同，重要的是債權(quán)債務(wù)雙方要具備一定信任，條款雙方都能接受，也能夠做到。
在他看來，在重組過程中，分歧點一般在于回收率和時間節(jié)點。一般而言，清盤回收率比重組回收率低，債權(quán)人一般不會希望推進到清盤這一程序，但如果債務(wù)人是躺平心態(tài)，或采取債權(quán)人認為不合理的行動，依舊可能會進入到清盤程序。
孫亦瓏透露，債權(quán)人一直準備期望與恒大達成協(xié)議。他表示，分歧主要在于“應計索賠依據(jù)”，恒大的的立場是，所有C類和A類債權(quán)人都應按照全額應計基礎(chǔ)處理。
這意味著，無論他們在境內(nèi)擁有什么債權(quán)，也無論他們能夠?qū)崿F(xiàn)多少價值，都可以在香港清盤或香港計劃中就其債權(quán)的全部價值提出索賠，這對于A級債權(quán)人來說是不可接受的，因為這基本上意味著他們得到的份額更少，或者少于他們應得的。
恒大律師陳詞時則提出，目標是不遲于3月提出新的重組條款，新計劃將A類及C類債權(quán)人分成兩個計劃。
資料顯示，截至2022年中期，恒大集團票據(jù)未償還本金總額為142.3億美元，未付利息總額為11.7億美元。
在資本市場人士看來，清盤與否債權(quán)人都已經(jīng)一無所有。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜持相近看法：“對這些債權(quán)人來說，恒大破產(chǎn)清算未必符合他們的利益最大化訴求。不過就目前恒大的現(xiàn)狀而言，通過債務(wù)與資產(chǎn)重組、公司重整恢復經(jīng)營的希望十分渺茫，促進破產(chǎn)清算也是債權(quán)人沒有選擇的選擇了�！�
恒大曾聘請德勤香港對公司進行“清算分析”，結(jié)果顯示，如果恒大債務(wù)重組不成功，境外無擔保債權(quán)人的預估回收約為97.28億元。
債權(quán)人回收率將極低：中國恒大境外無擔保債權(quán)人回收率僅為3.53%、現(xiàn)有恒大票據(jù)持有人回收率5.92%、景程票據(jù)持有回收率6.49%-9.34%、天基境外無擔保債權(quán)人回收率最低，僅有2.05%。
2023年7月，恒大在香港法庭的一個聆訊會上引用了德勤（Deloitte）的分析，一旦恒大最終被清盤，債權(quán)人獲得的回收率僅為3.4%。9月，恒大對外公開，許家印因涉嫌“非法犯罪”接受調(diào)查。鑒于這一狀況，債權(quán)人目前預計回收率將低于3%。
根據(jù)彭博編制的數(shù)據(jù)，截至上周五，恒大大部分美元債券交易價格約為每美元1.5美分，這表明投資者對償還沒有太多期望。
對于被頒令清盤一事，恒大集團執(zhí)行總裁肖恩坦承現(xiàn)在恒大遇到的困難，表示接下來將直面困難和問題，采取一切合法合規(guī)的措施，在保障境內(nèi)外債權(quán)人合法權(quán)益的前提下，穩(wěn)步推進集團業(yè)務(wù)正常經(jīng)營。
同時，將積極與清盤人溝通，依法配合清盤人履行相關(guān)程序，根據(jù)國際慣例、市場規(guī)則推進債務(wù)化解等工作。此外，恒大還將穩(wěn)步推進保交樓等重點工作。
前路未知
那么，恒大的未來會是怎樣呢？
柏文喜分析指，即便通過清盤聆訊，恒大資產(chǎn)大部分在內(nèi)地，執(zhí)行起來會有一定難度，因為兩地法院都有獨立終審權(quán)，跨境執(zhí)行香港法院的裁決需要借助內(nèi)地法院配合與支持，而且內(nèi)地相關(guān)利益方很可能會提出自身利益主張，造成香港法院裁決在內(nèi)地執(zhí)行中的各種困難。
不過，由于當前內(nèi)地與香港已經(jīng)簽署司法裁決互認與執(zhí)行協(xié)議，內(nèi)地法院從程序上而言會承認香港法院這一裁決結(jié)果，除非內(nèi)地相關(guān)利益方提出執(zhí)行異議。
觀點新媒體獲悉，從政策層面來看，2021年5月，最高人民法院發(fā)布《關(guān)于協(xié)助香港特別行政區(qū)破產(chǎn)程序試點工作的意見》，明確同意在深圳、上海和廈門承認香港的破產(chǎn)令，恒大集團注冊地在深圳，恰好在三個試點城市范圍之內(nèi)。
香港法院在1月29日下午2點半公布制定清算令的詳細理由，文件多達數(shù)十頁。香港法院認為，盡管經(jīng)過8周的延期，但恒大集團沒有提供任何進一步的修改建議，亦未獲得任何法院披露的指示內(nèi)容，恒大亦未在法院規(guī)定的時限內(nèi)提交任何確認書，向法院和當事人提供重組工作的最新情況以及任何進一步修訂的重組建議。同時，沒有任何證據(jù)表明，有相關(guān)債權(quán)人愿意支持延期。
香港法院表示，沒有進一步批準該請愿延期的理由，該請愿已經(jīng)進行了19個多月，恒大沒有證明法院延期呈請有任何有用的目的——沒有重組建議，更不用說得到債權(quán)人必要多數(shù)支持的可行建議。
法官陳靜芬認為，由法院將公司清盤，會更能保障債權(quán)人的利益，讓獨立清盤人接管公司，保障及保存公司的資產(chǎn)，并在認為適當?shù)那闆r下檢討及制訂重整計劃。
公司在被法院清盤后提出及執(zhí)行債務(wù)償還安排的情況并不鮮見，事實上，就該公司而言，此舉的另一個好處是使該公司不受許家印的控制，這一直是阻止公司發(fā)行新債務(wù)工具或新股的監(jiān)管障礙之一。
獲委任為恒大清盤人的安邁顧問董事總經(jīng)理黃詠詩、杜艾迪經(jīng)驗豐富，曾任云頂香港、百田石油、皇冠環(huán)球集團等清盤人。在賭王何鴻燊家族遺產(chǎn)風波當中，黃詠詩亦曾參與其中。
德勤中國副主席黎嘉恩表示，一般而言，委任清盤人之后，清盤人需要了解公司財務(wù)情況，接管公司資產(chǎn)，看下一步采取什么行動，是否還有重組機會，清盤時間越久重組機會則越渺茫，以及判斷是否有資產(chǎn)可以進行處置等等。
恒大清盤人黃詠詩則表示，團隊會全力保持集團的業(yè)務(wù)能夠持續(xù)運作，首要任務(wù)是盡可能保留、重組或者繼續(xù)營運恒大的業(yè)務(wù)。會有系統(tǒng)地保留恒大的價值，從而增加債權(quán)人及其他權(quán)益人在當中可以獲得還款的機會。
在這個清盤程序的框架內(nèi)，團隊會考慮任何可行的重組方案，安邁首先會與恒大管理層開會，了解集團狀況及商討下一步的工作。
她強調(diào)，高等法院頒令的清盤令只是針對母公司中國恒大集團，清盤人不會對集團旗下附屬公司的運作造成直接影響，特別是中國內(nèi)地營運的附屬公司不會受到該清盤的影響。安邁希望與恒大現(xiàn)有的管理層合作，達成解決方案，盡可能減少對所有利益持份者的進一步影響。
立信德豪董事兼業(yè)務(wù)發(fā)展及市場總監(jiān)林鴻恩認為，恒大被頒布清盤令后，管理層將出現(xiàn)變動，管理權(quán)或交予清盤人及專業(yè)人士，而股份可能面臨長時間停牌。
市場估計整個清盤過程需時5年，林鴻恩認為屬合理偏向樂觀的估算。他指，恒大資產(chǎn)涉及境內(nèi)及境外，在核實資產(chǎn)數(shù)目及價值、相關(guān)權(quán)益現(xiàn)況，以至分別與業(yè)權(quán)人及債權(quán)人商討債務(wù)處理方式等都需時。
因大部分資產(chǎn)及債權(quán)人都在內(nèi)地，增加清盤復雜性。清盤人需要與內(nèi)地律師配合，由律師負責走訪不同地方的政府或機構(gòu)，處理資產(chǎn)和負債方面的工作。他提到，內(nèi)地有多個省市和地區(qū)政府或涉及不同法院的法律程序，過程需時，亦增加清盤難度。
他形容，今次清盤是前所未見、具標志性的案例。
黎嘉恩亦提及到指出，近年中國企業(yè)清盤案增加，但不少案件一直在拖，爭取以債務(wù)重組方式解決問題，但在經(jīng)濟仍未恢復的情況下達成很好的重組方案并非易事，而香港法院又不接受債務(wù)重組未取得進展下將清盤一拖再拖。
“故恒大清盤可能會令正在進行債務(wù)重組的內(nèi)房‘感到灰心’”。
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