觀點網(wǎng) 珠海萬達商管上市"道阻且難"。
10月26日消息，近期珠海萬達商管在與投資者進行一項商討，商討主要內(nèi)容包括若在2023年底之前珠海萬達商管無法在港交所上市，珠海萬達商管試圖避免向上市前的投資者償還約300億元的股權(quán)回購款。
據(jù)相關(guān)消息，鑒于近期市場環(huán)境并未向好，珠海萬達商管或選擇明年再進行IPO。因此，對于此前和上市前投資者簽訂的對賭協(xié)議中的償還股權(quán)回購款，珠海萬達商管考慮向投資者提供補償。但目前此項討論還在初步洽談，并未形成最終決議。
珠海萬達商管強調(diào)，若能夠獲得監(jiān)管部門的批準，且在市場條件轉(zhuǎn)好有利的情況下，珠海萬達商管仍有可能在今年年底前上市。
不過，早間晚些時候萬達集團對外回應，目前珠海萬達商管上市還是正在推進中。虛實之間，其最終能否如期上市仍成謎題。
上市苦旅
值得關(guān)注的是，十一假期前，市場就有消息傳萬達集團正尋求上市前投資者同意免除相關(guān)還款要求，并表示萬達商管或會在明年IPO。
據(jù)資本市場消息，萬達已就一項提案展開磋商。根據(jù)該提案，如果萬達商管今年未能完成IPO，萬達不必向上市前投資者支付股權(quán)回購款項，如果同意免除還款要求，萬達考慮提供補償，相信或可紓緩較早前讓市場恐慌的流動性緊縮風險。免除還款磋商尚處于初期階段，目前尚不清楚萬達與投資者是否會達成任何協(xié)議。
王健林上市不易。觀點新媒體獲悉，珠海萬達商管曾在2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日三次向港交所遞交上市申請，在2023年4月25日，珠海萬達商管的第三份招股書失效。
6月28日晚間，珠海萬達商管再次遞交招股書，這是其第四次提交招股書。同日，證監(jiān)會決定中止大連萬達商管60億公司債券注冊程序。
6月2日，證監(jiān)會國際部對珠海萬達商管出具境外發(fā)行上市備案補充材料要求，對珠海萬達商管提出了六個問題，涉及分紅、內(nèi)控制度、商場出租率否存準確、控股股東短期償債風險情況以及上市募集資金的用途等方面。
萬達商管仍在推進上市相關(guān)工作。消息指，9月初萬達在香港進行了一次詢價路演，主要目的是為上市詢價以及和投資機構(gòu)進行商談，目前市場關(guān)注的焦點在于珠海萬達商管上市的定價。在路演現(xiàn)場，有兩家外資機構(gòu)表示，如果價格足夠合適，這兩家機構(gòu)愿意做基石投資者。
珠海萬達商管上市已走過一段漫長時間，于2021年，珠海萬達商管IPO獲證監(jiān)會"小路條"，境外IPO審批被中國證監(jiān)會受理，已具備資格向港交所提交上市申請表，進入赴港IPO的實質(zhì)性階段。
觀點新媒體獲悉，要成功于港股上市，珠海萬達商管需要獲得"小路條"和"大路條"，目前僅獲得中國證監(jiān)會赴港上市"小路條"，完成上市先期注冊程序，證監(jiān)會仍未正式出具珠海萬達商管H股發(fā)行批復。
另一方面，港股市場目前市況不佳，在強美元及高利率的約束下，港股很難吸引增量資金流入。
流動性和估值偏低，市場充斥悲觀等負面情緒。分析指出，當前港股市場流動性明顯不足，此時發(fā)行新股無論發(fā)行難度，還是估值都很難達到預期，并非是上市合適窗口期。
據(jù)悉，此前珠海萬達商管以每股25元的Pre-IPO價格籌集了380億元，戰(zhàn)投中僅新加坡PAG一家就投入了180億元。逆勢上市如果估值過低，對投資人也是得不償失。
珠海萬達商管投資團隊"眾星云集"。根據(jù)招股書，萬達商管在上市前的股東架構(gòu)中，大連萬達商業(yè)直接持股約69.99%，并通過珠海萬欣、珠海萬贏、銀川萬達間接持股約8.84%。
投資者持股21.1508%，PAGAC Wonderland Holding GP，分別通過PAGAC Wonderland Holding持股3.5714%、通過Orlando Investment持股2.8571%、通過Cathay Yihan 持股3.5714%，合計持股9.9999%。
另外，螞蟻科技、騰訊、 碧桂園、碧桂園服務、中信資本、中信證券、中信資本、華平投資、招商局資本、合眾人壽保險、上海國盛資本、鄭裕彤家族等亦是投資者。
萬達自救
根據(jù)珠海萬達商管更新后的資料顯示，2020年、2021年及2022年，珠海萬達商管的收入分別為171.96億元、234.81億元及271.2億元。毛利分別為63.43億元、105.21億元和129.83億元；凈利潤分別為11.12億元、35.12億元及75.33億元。
珠海萬達商管于8月底披露了公司債券中期報告：2023年上半年，萬達廣場新開業(yè)12個，累計開業(yè)484個。上半年總租金收入263.2億元，同比增長4.5%；凈租金130.1億元，同比增長7.2%；可比萬達廣場凈租金同比增長3.8%。出租率98.2%，租金收繳率100%。
2023年上半年，該公司營業(yè)總收入約254.52億元，同比增長4.3%；歸母凈利潤約67.29億元，同比增長0.43%。
現(xiàn)金流方面，截至2023上半年末，萬達商管現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為146.92億元，同比大幅減少53.44%。另外，合并口徑有息負債為1412.83億元，其中一年內(nèi)到期的有息負債為292.57億元。
報告對萬達商管的債務壓力也作出了預警：發(fā)行人有息負債存量較大，一年內(nèi)到期規(guī)模較高，存在一定的債務壓力。由于萬達商管公開市場再融資渠道暫未恢復、子公司珠海萬達上市進展不及預期等影響，債券價格進一步波動，公開市場再融資難度提升。
此前，標普將萬達商業(yè)流動性評估從"不足"下調(diào)至"弱"。標普認為萬達商業(yè)的流動性緩沖正在減弱。由于IPO進程的延遲，萬達商業(yè)自2023年第二季度以來已利用內(nèi)部資源償還了總計95.8億元到期債券�？紤]到2023年6月該公司的60億元公司債申請被暫停，以及與部分金融機構(gòu)的財務糾紛，公司的融資渠道可能會持續(xù)收窄。
今年7月，萬達商業(yè)將不得不利用內(nèi)部資源償還4億美元的高級無抵押票據(jù)和5.6億元人民幣的在岸債券。這將進一步削弱公司的流動性緩沖。
據(jù)了解，今年以來，面對上市對賭期臨期，以及集中到期的大規(guī)模債務，萬達開始賣賣賣，將旗下萬達廣場、金融牌照、盈方體育、電影公司股權(quán)等擺上貨架。
另外，標普提及，該公司與pre-IPO輪投資者就撤資事宜的談判仍在進行中。如果珠海萬達商管未能在2023年底前上市，且與pre-IPO輪投資者的談判未能得到令各方滿意的結(jié)果，萬達商業(yè)和大連萬達集團可能需要在2024年第一季度之前回購所有pre-IPO輪的股票，并補償投資者總計超過400億元人民幣的投資回報。
這或許是王健林眼下最頭疼的事情。
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