觀點(diǎn)網(wǎng) 投資者佳盛環(huán)球(Top Shine Global)提交的恒大清盤呈請?jiān)僖淮斡瓉硌悠�，境外重組方案依舊未被敲定，仍在商討中。

12月4日午間，中國恒大宣布，高等法院批準(zhǔn)了公司的延期申請，將該呈請的聆訊進(jìn)一步延至2024年1月29日，這是其第七次發(fā)布清盤呈請聆訊延期。

自2022年6月17日提交之日算起，加上是次的延期，恒大清盤聆訊總延期時(shí)間長達(dá)約19個(gè)月。期間，恒大已經(jīng)幾番變化，不變的是核心利益的分配和安排方面，各方仍舊在博弈。

“最后億次”

實(shí)際上在10月30日，審理恒大清盤令的法官在庭上宣布，下一次清盤聆訊，將會是法庭決定是否頒布清盤令前的最后一次聆訊。彼時(shí)，媒體報(bào)道稱，這位法官表示：“這回真的是最后一次押后�！�

恒大需要在“最后一次”的12月4日清盤聆訊前，提出具體修訂后的重組方案，否則將面臨清盤。

在這個(gè)DDL（最后期限）之前，恒大做了不小的“努力”。

11月30日，媒體消息稱，中國恒大仍尋求債權(quán)人在限期前對債務(wù)重組的支持來避免清盤。

消息人士指出，恒大本周曾提出將境外債權(quán)人持有的部分債務(wù)轉(zhuǎn)換為恒大及恒大物業(yè)與恒大汽車的股權(quán)，并以境外資產(chǎn)支持的不可交易證書(certificate)償還其余債券。

與此同時(shí)，債權(quán)人不太可能接受恒大新重組計(jì)劃的消息便傳來，因?yàn)槠湔J(rèn)為恒大的前景日益黯淡，而是要求將其債務(wù)換成控股權(quán)。

據(jù)悉，債權(quán)人近日一直在與恒大討論各種重組方案。由于一旦恒大遭清盤其投資將難以被收回，而債權(quán)人亦一直向呈請人Top Shine Global施壓，要求放棄清盤訴訟，以讓可能涉及債轉(zhuǎn)股的重組談判得以繼續(xù)。

討論結(jié)果尚未公布，但從最新的消息來看，似乎有了那么一點(diǎn)進(jìn)展。

12月4日，媒體消息稱，呈請一方表示，不會要求法庭頒布清盤令，且不反對恒大申請押后。中國恒大亦表示，需時(shí)再商討重組方案，故要求押后5星期，其余債權(quán)人亦不反對押后申請。

為何“最后一次”的清盤聆訊仍能再次延期？

協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖對觀點(diǎn)新媒體表示，辯方律師、恒大等都可以提供一些新的證據(jù)或理由證明重組方案能夠?qū)嵤�，因此可以臨時(shí)推遲清盤令。

他續(xù)指，即便在清盤令已經(jīng)生效的情況下，依然可以在債權(quán)開會同意的情況下停止結(jié)清。

IPG(中國)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，可能頒布清盤令之前，恒大方面需要更多的時(shí)間來商討和提交重組方案，且也得到了債權(quán)人的同意。法官就此可能還會再給予一定的時(shí)間來處理這個(gè)問題，以更全面地了解恒大的情況并做出更明智的決策。

而關(guān)于Top Shine Global是否因債權(quán)人的施壓選擇不清盤，柏文喜表示，目前還沒有確切的答案。

黃立沖指出，呈請人一般不會因?yàn)閭鶛?quán)人的壓力而取消，突然的取消或是因?yàn)殡p方達(dá)成一定協(xié)議。如果還了部分的錢甚至可能撤銷，但目前還沒看到這種情況出現(xiàn)，所以從某種角度來說，這應(yīng)該不會發(fā)生。

“最后一次”的清盤聆訊，“最后億次”的延期，恒大在下次開庭前是否能交出多方認(rèn)可的重組方案呢？

討價(jià)還價(jià)

恒大在今年3月末披露了初步的重組方案，計(jì)劃用“以新還舊”的方式，發(fā)行新的債券對原債券進(jìn)行置換，但當(dāng)中部分新票據(jù)期限達(dá)到10-12年。新債券還設(shè)置了前三年不付息的條件，從第四年初開始，依據(jù)本金的0.5%進(jìn)行付息。

再至9月28日，消息稱中國恒大核心人物——公司執(zhí)行董事及董事會主席許家印，因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強(qiáng)制措施。這意味著重組方案難產(chǎn)似乎已板上釘釘。

彼時(shí)，債權(quán)人們?yōu)樽坊赝顿Y資金寄望于推動清盤；但還希望在最后一刻達(dá)成重組協(xié)議，避免清盤。畢竟，債權(quán)人是希望借清盤呈請施壓，讓企業(yè)及時(shí)履行償債義務(wù)，并最大化保住自己的利益。

恒大曾建議債務(wù)轉(zhuǎn)換三家公司股權(quán)，涉及恒大17.8%股份、恒大物業(yè)與恒大汽車各30%股份。

按近10個(gè)交易日平均收市價(jià)來計(jì)算，中國恒大為0.26港元/股，總股本132.04億，17.8%股份則為6.11億港元；恒大物業(yè)為0.485港元/股，總股本108.11億，30%股份則為15.73億港元；恒大汽車為0.331港元/股，總股本108.44億，30%股份則為10.77億港元；三家公司合計(jì)股權(quán)價(jià)值約32.6億港元。

但債權(quán)人要求將其債務(wù)換成控股權(quán)，目前尚不清楚恒大是否已同意該建議。

距離下次開庭不到2個(gè)月的時(shí)間里，恒大是否會調(diào)整重組方案以求撤銷清盤呈請？

柏文喜認(rèn)為，很難確定重組方案是否會有所變化。如果恒大方面需要更多的時(shí)間來商討重組方案，那么重組方案則可能會發(fā)生較多的調(diào)整以平衡各方面的利益與訴求，以促進(jìn)各方接受該重組方案有所變化，但具體的變化內(nèi)容還需要等待進(jìn)一步的消息。

黃立沖表示，理論上恒大可以提出任何的新的重組方案，但應(yīng)該沒有辦法在再次開庭之前達(dá)成一致；如果提出新的重組方案，是可以再次延期。

“重組方案實(shí)際意義的可能性基本上為零，但還是能拖”，黃立沖稱。

鏡鑒咨詢創(chuàng)始人張宏偉也表示，這家公司未來已經(jīng)沒有辦法實(shí)現(xiàn)盈利，即使延后一次、兩次，也是會走向清盤這個(gè)結(jié)果。

目前看來，談不攏的境外重組方案或是恒大清盤之前能抓住的一根救命稻草。

正如帕斯卡所說，“一切都是不確定的，就連這一點(diǎn)也無法確定。”12月4日的中國恒大，尚未被頒布清盤令。

最新股價(jià)顯示，12月4日中國恒大開盤后一度漲近20%，截至收盤該公司報(bào)0.26港元/股，漲幅達(dá)9.24%。

此番漲幅不知是與延期清盤呈請有關(guān)，還是中國恒大發(fā)布澄清公告稱，公司注意到一家機(jī)構(gòu)發(fā)表了一篇關(guān)于公司從未盈利過的報(bào)告。該公司僅此澄清該報(bào)告并無實(shí)際依據(jù)。

12月1日，沽空機(jī)構(gòu)GMT Research發(fā)表報(bào)告指，中國恒大推遲公布的2021年年報(bào)，清楚反映公司明顯夸大收入及盈利，并很可能持續(xù)多年夸大，認(rèn)為恒大并非內(nèi)地樓市下行的受害者，而是具有基礎(chǔ)問題，甚至從未有盈利。

報(bào)告指，恒大多年來虛報(bào)收入和盈利增幅，在2021年的報(bào)告，對物業(yè)銷售收入的確認(rèn)方式進(jìn)行重大調(diào)整，改變以往的描述，在“客戶接受物業(yè)、或根據(jù)銷售合同被視為物業(yè)已經(jīng)獲得客戶接受時(shí)”確認(rèn)收入，其中并無提及物業(yè)是“已交付”或“已完工”，只需被視為接受即可。

報(bào)告還指出，恒大改變會計(jì)方式，原應(yīng)追溯至以往各期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行調(diào)整，但恒大解釋，因大量員工離職而無法處理，只從2021年開始調(diào)整。

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